报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致）[8] 报告的核心观点 - 4月主要城市二手房价格在交易疲软和挂牌量增加的情况下环比降幅加快，预计5、6月降幅更快，实体市场见底可能推迟6 - 12个月，住房政策反应仍将是被动的，需求侧刺激可能有限 [1][2][5] - 建议采取防御性策略，选择性投资优质国企，如具有重估潜力的消费受益股和高股息且可见度高的开发商 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 4月跟踪的约50个样本城市二手房交易价格环比下降1.7%（同比下降9.9%），82%的城市环比下降；挂牌价格环比下降2.0%，91%的样本城市进行了价格下调 [2] - 4月样本城市总挂牌量平均环比增长2.1%，超80%的样本城市挂牌量高于2024年9月放松前水平，超60%达到历史高位 [3] - 4月样本城市中介门店访客量环比下降16%，但同比仍平均增长19%，考虑居民更谨慎和高基数，预计二季度二手房销量同比增速降至5 - 10% [4] 投资建议 - 消费受益且有重估潜力的公司，如华润置地（1109.HK）和华润万象生活（1209.HK），前者有强大商场业务，可能受益于消费刺激和租金收入增长；后者基于行业评分卡目标市盈率为18倍 [6][25] - 高股息且可见度高的公司，如建发国际集团（1908.HK）和绿城管理控股（9979.HK），前者2025年每股净资产估值为32.55港元，给予40%折扣；后者基于可比公司目标市盈率为9倍 [6][27][31] 公司评级 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（2025年5月2日） | | --- | --- | --- | | C&D International Investment Group Ltd (1908.HK) | O (08/01/2024) | HK$16.34 | | China Jinmao Holdings Group Ltd (0817.HK) | E (03/28/2024) | HK$1.14 | | Greentown China Holdings (3900.HK) | O (11/17/2023) | HK$10.12 | | Seazen Group Ltd (1030.HK) | E (02/11/2025) | HK$1.93 | | Seazen Holdings Company Ltd. (601155.SS) | E (10/10/2022) | Rmb13.54 | | China Merchants Shekou Industrial Zone (001979.SZ) | E (05/06/2021) | Rmb9.15 | | China Overseas Land & Investment Ltd. (0688.HK) | E (01/20/2025) | HK$13.88 | | China Resources Land Ltd. (1109.HK) | O (01/02/2019) | HK$26.45 | | China Vanke Company Ltd. (2202.HK) | E (11/07/2023) | HK$5.40 | | China Vanke Company Ltd. (000002.SZ) | U (11/30/2022) | Rmb6.81 | | Country Garden Holdings Company Limited (2007.HK) | U (08/14/2023) | HK$0.43 | | Gemdale Corporation (600383.SS) | E (02/06/2024) | Rmb4.28 | | Longfor Group Holdings Ltd. (0960.HK) | E (05/17/2024) | HK$10.50 | | Poly Developments and Holdings Group (600048.SS) | E (05/17/2024) | Rmb8.37 | | Yuexiu Property Co Ltd (0123.HK) | O (09/27/2024) | HK$4.73 | [91][93]