报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 避险情绪提振贵金属价格，小金属战略性凸显，政策向好推荐顺周期的工业金属和贵金属 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 避险情绪提振贵金属价格，小金属战略性凸显 - 锑锭、贵金属表现亮眼，年度涨幅居前，如伦敦金年度涨幅+27.2%，沪金+27.6%，华通银+11.5%，锑锭+62.9% [13] - 截至2025年4月30日，有色金属年度涨幅+6.6%，黄金子板块涨幅最大，长期看有色金属涨势仍有确定性 [18] - 铜铝板块当前盈利能力高而估值低位，截止4月30日，有色行业PE（TTM）估值为19.15倍，PB（LF）估值为2.11倍 [24][26] - 2025Q1部分有色金属子板块营收、净利润及利润率有不同变化，如铜板块营收同比+46.0%，净利润同比+299.8% [31] - 截至5月6日，有色板块涨幅前十有沃尔核材（234.44%）等，跌幅前十有金博股份（-69.87%）等 [33] 政策向好继续推荐顺周期的工业金属和贵金属 工业金属 - 2025年一季度，铜铝价格环比基本持稳，Q1铜、铝、铅、锌、锡市场均价同比分别为+11.4%、+7.7%、+5.8%、+14.1%、+20.0%，环比分别为+2.7%、-0.1%、+0.4%、-5.0%、+4.1% [36] - 铜：矿端加工费低迷，全球库存去库趋势明确，2025Q1现货TC均值为-7.8美元/吨，同比-34.8美元/吨，截至5月6日全球铜库存46.52万吨，环比-1.42万吨；短期基本面偏紧格局延续支撑铜价，中长期看好铜价；建议关注紫金矿业、洛阳钼业等 [37][42][48] - 铝：产能天花板约束供给增量，旺季正常去库，2025Q1电解铝产量为1080.3万吨，同比增长2.7%，截至5月6日全球铝库存107.07万吨，环比-1.46万吨；短期受对等关税影响或弱势震荡，中长期铝价易涨难跌；建议关注云铝股份、神火股份等 [49][53][59] 贵金属 - 截至5月6日，美国十年TIPS国债8.93%和美元指数-8.52%，黄金、银价、铂价、钯价均有不同涨幅；SPDR黄金ETF持有量938吨，环比-0.97%，SLV白银ETF持仓量13959吨，环比-1.21% [60][65] - 2025Q1黄金板块同比均表现为上涨；短期美“对等关税”风险及不确定性支撑金价，中长期黄金长期配置价值不改；黄金建议关注中金黄金等，白银建议关注兴业银锡等 [67][68][70] 锂 - 3月锂矿价格先涨后跌，锂盐价格偏弱小幅下跌，短期内锂盐价格预计将继续承压 [71] - 3月中国锂辉石进口数量为53.45万吨，环比减少5.75%；碳酸锂出口数量为220吨，环比减少47.25%；氢氧化锂出口数量为4259吨，环比减少1.53% [72][79][80] - 3月国内碳酸锂产量为8.02万吨，环比上涨25.2%，4月预计环比下降4.6%；3月中国主要生产厂家氢氧化锂产量为2.19万吨，环比上涨11.5%，4月预计环比上涨3.9% [85][86] - 供需双弱格局难改，中长期锂矿为电动车产业链优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会 [89] 锑 - 2025年1 - 3月单锑矿进口同比-25.5%，3月进口锑矿1483吨，环比-1871吨/-55.8%，同比-2623吨/-63.9% [93] - 2025年1 - 3月光伏玻璃需求较弱，阻燃剂需求增长，如化纤累计产量同比+11.3%，ABS树脂累计产量同比+31.9% [96] - 2025年供给呈收紧趋势，4月锑锭价格同比涨144%，国内锑锭价格回调但部分厂家报价高位坚挺 [108][111] - 需求仍然较弱，但抛盘基本出清，同时大厂挺价，预计锑价将企稳，建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [113] 稀土 - 2025年第一季度稀土价格整体上涨，后价格小幅回调震荡 [117] - 供应预期增量有限，需求有望增长，预计二季度稀土价格或有上涨趋势 [120][123] - 作为反制手段，板块主要交易中美关系，关注广晟有色及中国稀土 [123] 锡 - 4月锡价高位回落，国内锡精矿价格回落，加工费持稳，现货市场交投相对有限 [125][126] - 宏观面关注关税政策影响，基本面供应端预增但需求预估维持存量，预估5月锡价维持震荡，参考运行区间在24 - 28万元/吨 [131] - 缅甸复产将继续挤压锡价，但预计下跌空间不大，关注华锡有色、锡业股份及兴业银锡 [132] 钨 - 2025年4月，中国钨市场整体呈现上行态势，受供应端收紧和成本传导推动，但需求端表现分化，市场交投谨慎 [135] - 4月钨市受政策调控和资源争夺主导，价格强势但需求结构性分化，市场进入成本推动型上涨阶段 [138]