报告行业投资评级 - 对Amcor、Grab Holdings、AirTAC International均给予“OW（Overweight，增持）”评级 [1][2] 报告的核心观点 - Amcor的BERY交易有潜力带来可观的盈利增长，其过往业绩表明有能力实现这一潜力，带来显著的盈利增长和估值提升 [1] - Grab Holdings在季节性低谷季度实现了盈利增长，开局良好，虽提高EBITDA指引在预期之内，但在宏观不确定背景下仍属积极因素 [2] - AirTAC International管理层对2025年前景信心增强，且估值处于五年低谷水平，股价有上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资表现总结 - 截至4月29日，共有1338个投资想法，累计跑赢基准6591个基点，平均持有期总回报率为2.9%（相对为1.5%），平均12个月总回报率为 -2.8%（相对为 -0.9%），正回报数量为702个（相对为665个），命中率为52%（相对为50%） [3] 三个可操作投资想法详情 仍在生效的想法 - 共36个投资想法，涉及SBI Life Insurance Company Ltd、Renesas Electronics等多家公司，买入评级均为“OW”，投资期限多为3个月，各公司绝对表现和相对表现不一 [16] 过去13周内结束的想法 - 共73个投资想法，涉及Sea Ltd、Tencent Music Entertainment Group等多家公司，买入评级多为“OW”，部分公司有绝对和相对正回报，部分公司则为负回报 [19] 按市场划分的投资想法 想法数量 - 香港和中国地区的投资想法最多，为456个，其次是日本，为256个，澳大利亚117个，印度176个，韩国138个，台湾102个，东盟94个 [21] 想法表现 | 市场 | 想法数量 | 平均持有期绝对回报率 | 平均持有期相对回报率 | 正回报数量 | 命中率 | 12个月绝对回报率 | 12个月相对回报率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 澳大利亚 | 117 | 2.3% | 1.3% | 59 | 50% | 3.7% | 1.6% | | 香港/中国 | 456 | 2.1% | 1.7% | 228 | 50% | -13.3% | -5.5% | | 印度 | 176 | 5.1% | 2.1% | 93 | 53% | 8.7% | 3.8% | | 韩国 | 138 | 1.8% | 0.6% | 62 | 45% | -10.6% | -2.8% | | 台湾 | 102 | 3.7% | 2.1% | 55 | 54% | -2.3% | -2.3% | | 东盟 | 94 | 3.2% | 1.8% | 47 | 50% | 8.4% | 3.8% | | 日本 | 256 | 3.0% | 1.0% | 122 | 48% | 4.7% | 2.8% | [22] “三个可操作投资想法”常见问题解答 - “三个可操作投资想法”是每周一发布的报告，突出上周亚洲研究（包括日本）中最具可操作性、高确信度的三个投资建议 [25] - 该框架旨在找出高确信度的研究想法，为投资者识别可操作的机会以获取超额收益 [26] - 想法由研究产品团队在广泛征求“三个可操作投资想法”小组（包括股票销售、跨产品和内容团队成员）的反馈后选定 [27] - 研究产品团队成员深度参与选定报告的创作，分析师需在充分研究的报告中解释其建议的独特性并确定即时催化剂以显示确信度 [28] - 每周发布三个关键想法，方便投资者定期获取最新的强烈推荐 [29] - “三个可操作投资想法”团队中的股票销售和跨产品团队成员与投资者持续互动收集反馈，最终由研究产品团队决定纳入哪些想法 [30] - 表现基于当地货币的总回报，每周表现截止日为周二 [31][32] - 可订阅每周一上午发布的“三个可操作投资想法”报告获取这些想法 [33] - 洞察报告和可操作想法的核心相似，洞察报告可能包含在可操作想法中 [34] 估值方法 - AirTAC International采用25倍2025年预期市盈率的基本情况估值，认为该方法能更好捕捉工业自动化组件业务的盈利增长势头，在适度复苏情景下，中期平均25倍市盈率合理，若要达到峰值周期估值30倍或更高需更强的增长前景 [36] - Amcor的基本估值采用三种方法的平等混合，按0.64的即期汇率换算得出澳元目标价 [37] - Grab Holdings采用DCF（现金流折现法），概率加权为80%基本情况、10%乐观情况、10%悲观情况，加权平均资本成本（WACC）为9.7%，终端增长率为4% [37] 全球股票评级分布（截至4月30日，2025年） | 股票评级类别 | 覆盖范围数量 | 占总覆盖范围百分比 | 投资银行客户数量 | 占总投资银行客户百分比 | 占评级类别百分比 | 其他重大投资服务客户数量 | 占其他重大投资服务客户百分比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 增持/买入 | 1501 | 40% | 377 | 46% | 25% | 691 | 40% | | 持平/持有 | 1667 | 44% | 375 | 45% | 22% | 796 | 46% | | 未评级/持有 | 3 | 0% | 0 | 0% | 0% | 1 | 0% | | 减持/卖出 | 603 | 16% | 76 | 9% | 13% | 229 | 13% | | 总计 | 3774 | | 828 | | | 1717 | | [57] 分析师股票评级定义 - 增持（O）：预计股票总回报在未来12 - 18个月内，经风险调整后将超过分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报 [58] - 持平（E）：预计股票总回报在未来12 - 18个月内，经风险调整后将与分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报一致 [58] - 未评级（NR）：目前分析师对股票总回报相对于分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报，在未来12 - 18个月内，经风险调整后缺乏足够确信度 [58] - 减持（U）：预计股票总回报在未来12 - 18个月内，经风险调整后将低于分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报 [58] 分析师行业观点定义 - 有吸引力（A）：分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月内的表现相对于相关广泛市场基准将具有吸引力 [59] - 一致（I）：分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月内的表现将与相关广泛市场基准一致 [59] - 谨慎（C）：分析师对其行业覆盖范围在未来12 - 18个月内相对于相关广泛市场基准的表现持谨慎态度 [60] 各地区基准 - 北美：标准普尔500指数；拉丁美洲：相关MSCI国家指数或MSCI拉丁美洲指数；欧洲：MSCI欧洲指数；日本：东证指数（TOPIX）；亚洲：相关MSCI国家指数、MSCI次区域指数或MSCI亚太除日本指数 [60]