东吴期货研究所 0512-62936002 高供应下，钢厂利润或压缩 4 月美国签署所谓"对等关税"，贸易保护背景下，全球经济和中国钢材出口担忧加剧，黑色 系品种纷纷下跌。5 月份需求端的压力还在，季节性来说国内建材需求或见顶开始回落，再者出 口端实际影响也将开始逐步显现。成材的驱动依然偏弱，今年在上游原材料供应宽松及限产预期 下，钢厂始终有一定利润。市场不断去交易铁水见顶，但在钢厂开始减产前，利润或继续压缩才 能促使减产开启，从盘面价格和基差角度看，也有利于走缩利润的交易，焦煤跌破 900 元/吨，对 应部分煤矿已经开始亏损，铁矿高基差加上非主流矿发运减少预期，也在一定程度支撑矿价。单 边看黑色系虽然驱动向下，但绝对价格都不高，所以追空风险也比较大，建议 5 月关注空利润的 头寸。 供应：有扰动，但总体还在增加 4 月关于钢厂限产的预期还是比较多，但依然没有确定的文件出台，当下钢厂保持不错的利 润，钢铁企业盈利率一直在 60%附近，高于 2024 年。4 月是传统需求旺季，钢材保持去库，钢厂 库存压力较小，所以钢厂主动减产的意愿并不强。1 季度粗钢产量同比增加 0.6%，4 月五大材产 图 1、钢厂保持不错 ...