报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期市场方向受关税消息主导，市场波动性将维持在高位，MSCI中国每日股价波动率已从拜登政府时期的1.8%升至特朗普就职后的2.4%，盘中交易区间也从之前的1.8%升至平均2.2% [2] - 历史上中国股市波动多因外部冲击，波动上升时MSCI中国通常下跌6%，波动下降时指数平均有5%的正回报；当恒生指数隐含波动率达到35及以上时买入MSCI中国，未来3个月平均回报为9%；当隐含波动率降至20以下时买入，未来1个月平均回报为 -3% [4] - 银行和公用事业等防御性板块在波动上升时表现良好，房地产板块也可能因投资者寻求国内政策支持而跑赢；成长股如互联网、科技和汽车在波动加剧和不确定时期通常表现不佳；“低波动”策略在波动急剧上升和随后下降的环境中表现良好，波动上升时市净率和自由现金流收益率等价值因子表现良好，波动下降时净资产收益率和每股收益增长等基本面因子表现更好 [5] - 恒生指数波动率指数近期从峰值45以上降至约25，此水平未给出明确的短期买卖信号，若波动率再次飙升，可能是更好的入市时机；当前因关税对经济和公司盈利的潜在影响、ADR退市和美国优先投资政策、每股收益预测下调以及国内刺激政策滞后等基本面担忧，仍倾向于谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场波动性情况 - MSCI中国每日股价波动率从拜登政府时期的1.8%升至特朗普就职后的2.4%，盘中交易区间从1.8%升至平均2.2% [2] - 历史上中国股市波动多因外部冲击，如2020年的新冠疫情和2022年的ADR退市，波动上升时MSCI中国通常下跌6%，波动下降时指数平均有5%的正回报 [4] 不同波动率下的投资回报 - 当恒生指数隐含波动率达到35及以上时买入MSCI中国，未来3个月平均回报为9%；当隐含波动率降至20以下时买入，未来1个月平均回报为 -3% [4] 不同板块和风格在不同波动率下的表现 - 银行和防御性板块如公用事业在波动上升时表现良好，房地产板块也可能因投资者寻求国内政策支持而跑赢；成长股如互联网、科技和汽车在波动加剧和不确定时期通常表现不佳 [5] - “低波动”策略在波动急剧上升和随后下降的环境中表现良好，波动上升时市净率和自由现金流收益率等价值因子表现良好，波动下降时净资产收益率和每股收益增长等基本面因子表现更好 [5] 当前波动率指标及投资建议 - 恒生指数波动率指数近期从峰值45以上降至约25，此水平未给出明确的短期买卖信号，若波动率再次飙升，可能是更好的入市时机 [6] - 当前因关税对经济和公司盈利的潜在影响、ADR退市和美国优先投资政策、每股收益预测下调以及国内刺激政策滞后等基本面担忧，仍倾向于谨慎 [6] 各图表相关总结 - 图1展示了不同事件期间各行业相对于MSCI中国的表现，如房地产在部分事件期间表现较好，互联网和科技等行业在部分事件期间表现不佳 [10] - 图2展示了波动率峰值后各行业相对于MSCI中国的表现，如可再生能源和汽车等行业在部分时间段表现较好 [11] - 图3和图4分别展示了波动上升和峰值后量化因子相对于MSCI中国的表现，如波动上升时某些因子表现良好，波动下降时另一些因子表现更好 [12][14] - 图5展示了波动上升时表现最佳的买入评级股票，如青海盐湖工业股份有限公司等 [15] - 图7展示了各因子得分最高的大盘股，如低波动因子下的中国长江电力股份有限公司等 [18] - 图8展示了恒生指数波动率指数升至35以上后MSCI中国1个月和3个月的远期回报，平均分别为5%和9% [24] 估值方法 - 对于香港和中国大陆股市所覆盖行业的各种股票，使用多种估值方法，包括现金流折现模型、戈登增长模型分析以及使用市盈率、企业价值与息税折旧摊销前利润比率和市净率等倍数的相对估值分析 [31] 公司评级及相关信息 - 报告列出了众多公司的12个月评级，均为买入评级，如爱尔眼科医院集团股份有限公司、比亚迪股份有限公司等，并给出了相应的价格和价格日期 [48][50] - 对评级相关的定义进行了说明，如预测股票回报、市场回报假设等，还提及了英国和欧洲投资基金评级的特殊情况以及核心波段例外等 [43][44]