报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 1Q25国内共同基金和北向资金对中国经济复苏持积极态度，增加了顺周期行业敞口，减少防御性行业配置 [4][32] - 1Q25国家队增持AI价值链和新能源股票，其持仓仍以金融股为主 [5][38] - 1Q25南向资金流入创纪录，预计到2025年底，共同基金和保险资金还将带来约300亿元人民币的进一步流入 [11][61] - 南向资金在港股市场的定价权有所提升，其市值和市场成交额占比均有所增加 [8][68] 根据相关目录分别进行总结 Q1：贸易紧张局势下，机构投资者是否采取了先发制人的行动 - 1Q25国内共同基金和北向投资者增加了对科技自主可控股票的配置，分别增加1.3和0.8个百分点，同时买入了北方华创、蒙特利等股票 [12] - 北向资金对“出海”股票持积极态度，而国内共同基金自2024年3季度以来减少了配置，但到1Q25末，“出海”股票仍占两类基金配置的20%以上 [13] - 南向投资者自4月以来采取杠铃策略，流入互联网、医疗保健和金融板块，同时买入了泡泡玛特等情感消费相关股票 [14] Q2：北向资金和共同基金的关键分歧是什么 - 国内共同基金更看好食品饮料和医疗保健行业，而北向资金更青睐银行 [25] - 在电子行业，国内共同基金增持受益于供应链本地化的股票，北向资金更看好计算硬件股票 [26] - 北向资金对电气设备行业的结构性机会持积极态度，而国内共同基金更为悲观 [3] Q3：机构投资者对经济的看法如何 - 中国经济在1Q25开局强劲，实际GDP增长率高于共识，零售销售也有惊喜 [32] - 国内共同基金和北向资金对中国经济更加乐观，在1Q25增加了对顺周期行业的敞口，减少了对防御性行业的配置 [32] - 国内共同基金和北向资金都看好自动驾驶主题和机械行业，表明对大规模设备更新计划和中国基础设施投资的积极看法 [33] Q4：国家队在1Q25投资了哪些领域 - 国家队持仓以金融股为主，但在1Q25也买入了AI价值链和新能源股票，如蓝思科技、亿纬锂能等 [38] - 截至1Q25末，个人投资者是A股市场最大的投资者，共同基金是最大的机构投资者，占A股流通市值的7.6%，国家队持有4.0万亿元A股股票和1.0万亿元股票ETF，占A股流通市值的6.4% [39] Q5：共同基金是1Q25南向资金强劲流入的主要驱动因素吗 - 1Q25南向资金净流入达到4105亿元人民币，共同基金是重要贡献者，但不是主要驱动因素，估计共同基金贡献了约16%（665亿元人民币），保险资金贡献了约25%，其余来自对冲基金和个人投资者 [51] - 主动型共同基金更青睐港股TMT股票，腾讯首次成为主动型共同基金持仓最多的股票 [6][58] Q6：南向资金还有进一步流入的空间吗 - 预计到2025年底，共同基金的南向资金流入可能达到872亿元人民币（假设主动型共同基金港股持仓增加2个百分点，QDII增加10个百分点），保险资金可能达到2053亿元人民币（假设港股持仓增加5个百分点） [61] Q7：南向资金的定价权是否有所提升 - 南向资金在港股市场的定价权有所提升，其市值占总流通市值的比例从2023年底的约7%上升到2025年4月底的约12%，市场成交额占比从2023年的15%上升到22% [8][74] - 截至2025年4月底，能源和医疗保健行业的南向资金参与率最高，在某些股票上，南向资金的定价权高于平均水平 [75]