报告行业投资评级 - 对香港交易所的投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 结合2025年4月成交量和2025年5月迄今成交量，将香港交易所2025E/26E/27E每股收益预测分别上调2%/4%/4%，投资论点和买入评级不变，基于三阶段股息折现模型得出的12个月目标价从386港元上调3%至398港元，对应2025E市盈率34.5倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格目标、风险和方法 - 12个月目标价398港元基于三阶段股息折现模型，对应2025E市盈率34.5倍 [2] 财务数据 - 市值4721亿港元/607亿美元，3个月平均每日成交金额38亿港元/4.847亿美元 [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E营收（新预测）分别为223.74亿港元、253.427亿港元、252.208亿港元、262.775亿港元，旧预测分别为223.74亿港元、250.365亿港元、245.907亿港元、256.127亿港元 [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E每股收益（新预测）分别为10.32港元、11.53港元、11.25港元、11.65港元，旧预测分别为10.32港元、11.33港元、10.83港元、11.21港元 [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E市盈率分别为25.4倍、32.3倍、33.1倍、32.0倍，市净率分别为6.2倍、8.5倍、8.2倍、6.5倍，净资产收益率分别为24.8%、26.7%、25.2%、22.8% [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E股息每股分别为9.26港元、10.38港元、10.13港元、10.49港元，股息收益率分别为3.5%、2.8%、2.7%、2.8% [3] - 2025年3月、6月E、9月E、12月E每股收益分别为3.23港元、2.94港元、2.84港元、2.53港元 [3] 高盛因子分析 - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行比较，为股票提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [8] - 增长基于股票的前瞻性销售增长、息税折旧摊销前利润增长和每股收益增长（金融股仅考虑每股收益和销售增长），财务回报基于前瞻性净资产收益率、资本回报率和现金投资回报率（金融股仅考虑净资产收益率），估值倍数基于前瞻性市盈率、市净率、价格/股息等（金融股仅考虑市盈率、市净率和价格/股息），综合指标为增长、财务回报和（100% - 估值倍数）的平均值 [8] 并购排名 - 对全球覆盖的股票进行并购框架分析，考虑定性和定量因素，为公司分配1 - 3的并购排名，1代表高（30% - 50%）被收购概率，2代表中（15% - 30%）被收购概率，3代表低（0% - 15%）被收购概率，香港交易所并购排名为3 [10] 量子数据库 - 量子是高盛的专有数据库，可提供详细财务报表历史、预测和比率，用于深入分析单个公司或比较不同行业和市场的公司 [11] 评级分布和投资银行关系 - 高盛全球股票覆盖范围的评级分布为买入49%、持有34%、卖出17%，投资银行关系方面，买入、持有、卖出类别中接受过投资银行服务的公司比例分别为63%、57%、42% [14] 评级、覆盖范围和相关定义 - 分析师推荐股票为买入或卖出以纳入区域投资名单，未被分配的股票视为中性，各地区管理区域确信名单，从买入评级股票中选出 [24] - 总回报潜力为当前股价与目标价的差异，包括股息，所有覆盖股票都需设定目标价 [25] 全球产品和分发实体 - 高盛全球投资研究为全球客户生产和分发研究产品，在不同国家和地区由不同实体负责分发 [28]