报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美中关税削减幅度超预期，美国对中国的有效关税降至38.6%，回到非禁止性水平，贸易谈判的好消息或使刺激政策紧迫性降低，财政预算上调可能性变小 [1][2][6] - 20%芬太尼关税可能进一步降低，若取消该关税，对GDP的影响将降至 -0.6ppts，中美关税差距将更小，不过出口管制问题仍存不确定性 [4] 根据相关目录分别进行总结 关税削减情况 - 美中在日内瓦会谈后，美国对中国的有效关税降至38.6%，双方同意取消自4月2日以来91%的报复性关税，并在90天内暂停24%的互惠关税，同时保留10%，再加上消费电子产品的豁免，有效关税由三部分构成：遗留的11%、20%的芬太尼关税和10%的全面互惠关税 [2] 经济影响 - 基于简化线性模型，当前关税对出口的影响为 -14.4ppts，对GDP增长的影响为 -2.2ppts，小于之前的估计，且考虑到10%的基础关税，这是一个上限估计，贸易转移也会抵消部分影响，日内瓦会谈后中美与其他贸易伙伴的关税差异显著缩小，中国出口商有更多操作空间 [3] 未来关注重点 - 20%的芬太尼关税是双方可进一步合作降低的部分，中国更多的合作可能最终取消该关税，使关税对GDP的影响降至 -0.6ppts，缩小中美与其他国家的关税差距；出口管制问题在此次联合声明中未提及，尽管紧张局势已达顶峰，但90天的暂停期仍存在不确定性 [4] 刺激政策变化 - 贸易紧张局势缓和，刺激政策的紧迫性显著降低，尤其是财政政策，原本预计2025年年中会有1.5万亿人民币的增量财政/准财政资金来抵消美国关税，现在这种可能性大大降低，中国政策制定者可能转为观望模式，仅在数据疲软时加大刺激力度 [6]