核心观点 - 宏观消费和基建表现较好，地产、出口、生产有压力；海外科技谷歌发布新模型，特朗普政府拟撤销AI芯片出口限制，苹果欲在浏览器中加入AI搜索功能；医药2024年医疗器械国内市场承压，出海产业趋势向好，2025年内需改善业绩有望复苏 [1] 宏观周报 - 周度高频数据商品消费中汽车消费突出，服务消费有波动但整体改善；投资方面基建专项债发行加快，地产市场承压；进出口领域越南出口强劲，国内港口运行放缓；生产领域整体走弱，多数行业生产指标下滑；库存方面除水泥外工业品库存大多回升；物价消费品价格回升、工业品价格回落；流动性上资金利率下行，美元指数回升，人民币升值 [2] 海外科技 - 谷歌发布Gemini 2.5 Pro（I/O版），优化日常编程任务，降低开发者入门门槛，在多项基准测试中表现出色，可通过相关平台获取 [4] - 特朗普政府拟撤销拜登时代AI扩散框架，取消AI芯片出口三档限制，受消息提振英伟达和AMD股价上涨 [5] - 苹果欲在浏览器中加入AI搜索功能，或终结与谷歌多年合作关系，受此消息影响谷歌股价一度大跌超9%，苹果也一度跌近3% [6] - 维持行业增持评级，推荐AI算力、云厂商、AI应用、AI社交方向以及AI注入周期下的中概巨头 [3] 医疗器械 - 推荐国产替代加速、海外持续突破的器械龙头，如惠泰医疗、爱博医疗等 [7][50] - 医疗设备2024年受招投标节奏影响收入承压，2024Q1 - 2025Q1收入同比增速波动，2024年12月以来招标数据改善，业绩有望环比复苏，国产龙头市场份额有望提升，海外市场业绩有望保持增长 [8][50] - 医疗耗材2024年受多种因素影响部分高值耗材企业国内增速回落，但整体业绩稳健，电生理领域和骨科板块有望增长 [9][51] - IVD国内市场短期量价承压，2024Q1 - 2025Q1收入同比增速下滑，海外市场成为重要增长点，龙头企业海外市场增长较快 [10][52] 海外策略研究 - 上周全球市场基本收平，股市、债市、大宗、汇率表现各异，港股、欧股成交回暖，美股成交走弱，港股盈利预期上修，美股、欧股盈利预期下修，全球流动性边际转紧，欧美经济预期边际改善 [14][15][16] 钢铁行业 - 上周钢价环比下降，需求受五一假期影响环比下降，库存由降转升，预期假期后需求回升、库存降速或收窄，2025年国内需求有望企稳 [18] - 全国247家钢厂高炉开工率上升，电炉开工率和产能利用率下降，247家钢企盈利率上升 [19] - 上周铁矿石现货价格下降、期货价格上升，焦炭现货价格持平、期货价格下降，测算螺纹钢和热卷生产利润下降 [20] - 维持“增持”评级，推荐技术与产品结构领先、低估值高股息、上游资源品等相关钢企 [21][24][26] 化妆品行业 - 2024及25Q1美护板块结构性机会突出，建议布局具备产品创新能力、受益赛道红利的标的 [27] - 营销节奏前移，平台竞争激烈，各平台大促时间提前，且推出多种营销和补贴政策 [28] - 关注单品爆发及品牌端利润修复，平台政策转变，国货发力有望实现多点爆发 [29] 汽车行业 - 维持行业“增持”评级，推荐小鹏汽车、耐世特等相关企业 [30] - 近一周申万汽车指数等有不同表现，4月乘用车和新能源乘用车零售数据有增长和下降情况 [32] - 玉柴国际AIDC柴发业务高速发展，旗下MTU - Yuchai公司营收和净利润增长 [33] 钴锂小金属行业 - 锂市场延续深度调整，价格下探、成交清淡，需求疲软、供应高位，短期难大幅回暖 [35] - 钴市场弱稳运行，价格波动有限、成交清淡，供应减产，市场待指引 [36] - 镍市场价格小幅上涨，受原料供应和成本支撑，下游补库需求有一定支撑 [37] 种植与宠物行业 - 生猪养殖产能增长，猪价稳定，预计肥标差倒挂持续，价格预期平淡弱势 [39] - 种植关注黄淮海旱情，近期粮价上涨，耐旱耐高温抗虫种子有望发挥作用 [39][40] - 宠物它博会规模创新高，国产品牌创新迭代能力强，宠物经济蓬勃发展 [40] - 投资建议推荐生猪、后周期、农产品产业链、宠物、禽板块相关标的 [41] 工程机械行业 - 2025年4月国内挖机销量同比快速增长，1 - 4月累计销量也增长，出口量同比增长，国内销量占比情况有变化 [43] - 主要工程机械月工作时长增加、开工率下滑，庞源租赁塔吊吨米利用率改善 [45] - 贸易摩擦风险可控，大部分中国工程机械厂商美国风险敞口较小 [46] - 推荐三一重工、中联重科等标的 [42] 铁路设备行业 - 1 - 4月全国铁路固定资产投资同比增长，五一假期客货运两旺，预计全年投资额稳健增长 [48] - 中越加快推进铁路互联互通，CR450将进行高速试验，轨交装备海外市场需求大，出海有望加速 [48] - 中国中车电池动力机车下线，中标地铁车辆大单 [49] - 推荐中国中车、中国通号等公司 [47] 石油化工行业 - 2025年4月以来欧美天然气价格下降，中国天然气价格稳定，国内外价差扩大，推荐拥有接收站资源的公司 [53][56] - 欧洲天然气价格受天气、注库目标、关税政策等因素影响下降，美国天然气价格受气温、关税政策等因素影响下降 [53][55] - 4月中国LNG市场价格稳中震荡，前期检修液厂复工出货和节前备货等因素影响价格 [55] 食品饮料行业 - 2025Q1主动偏股类公募基金食品饮料重仓配置比例环比下行，位列各行业第五 [58] - 分子板块看白酒板块低增、龙头突出，其他板块除食品加工外配比均下降 [58] - 2025Q1食品饮料各子板块内个股配比变动分化 [59] - 投资建议增持白酒、大众品、啤酒、饮料、成长品类、调味品等相关标的 [57] 投资银行业与经纪业 - 4月存量及新发基金规模环比下滑，主要是债券类基金下滑，机构资金流出纯债，流入固收 + 及股指产品 [62][63] - 利率及权益波动行情致规模承压，基金公司向ETF、FOF产品创新及AI变革寻求突破 [63] - 推荐业绩持续改善及有并购预期的券商股 [64] 天富能源 - 维持“增持”评级，预计2025 - 27年EPS为0.45、0.51、0.60元，给予25年19倍PE，对应目标价8.55元 [65] - 2024年公司营业收入和归母净利下降，25Q1营业收入下降、归母净利增长 [65] - 25年电价略下调，看好成本端同步改善，预计25年归母净利增长 [66] - 低电源成本不断建设，区域互济电网逐步形成 [68] 联想集团 - 认为联想在智能体领域具备优势，有望引领AI PC生态建设，维持营收和净利润预测，给予目标价13.9港币，维持“增持”评级 [69] - 联想Tech World 2025创新科技大会推出多项核心技术成果与新产品，包括超级智能体矩阵、推理加速引擎等 [70] - 推出智能工厂 + 智能体即服务（AaaS）创新交付模式，发力智能体落地服务方案 [70] 洋河股份 - 维持“增持”评价，调整目标价至84.51元，给予2025 - 2027年EPS预测，认为公司经历业绩磨底有望把握下轮行业机遇 [72]