报告公司投资评级 - 给予湖北能源“优于大市”评级，目标价格为 5.61 元，当前价格为 4.66 元 [1] 报告的核心观点 - 公司 24 年和 25Q1 业绩分别受减值和来水不佳影响，看好公司电源长期价值释放 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18,669|20,031|20,045|21,655|21,980| |(+/)%|9.3%|7.3%|0.1%|8.0%|1.5%| |净利润（归母，百万元）|1,749|1,814|2,234|2,780|2,842| |(+/)%|50.4%|3.7%|23.2%|24.4%|2.2%| |每股净收益（元）|0.27|0.28|0.34|0.43|0.44| |净资产收益率(%)|5.4%|5.4%|6.4%|7.5%|7.3%| |市盈率（现价&最新股本摊薄）|17.32|16.70|13.56|10.90|10.66| [3] 股价表现 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 0%、3%、19%，相对指数升幅分别为 5%、1%、25% [4] - 52 周内股价区间为 4.45 - 6.27 元 [4] 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 200 亿元，YOY +7.3%；实现归母净利 18.1 亿元，YOY +3.8% [4] - 25Q1 公司实现营业收入 41.8 亿元，YOY -19.7%；实现归母净利 3.6 亿元，YOY -54.3%，主因来水不佳，Q1 水电发电量 YOY -46% [4] 各板块利润情况 - 2024 年实现净利润 22.2 亿元，同比增加 3.4 亿元 [4] - 水电净利润同比增长 3.8 亿元至 11.2 亿元，主因秘鲁查格亚水电站发电量增加且购电成本减少 [4] - 火电实现净利润 8.7 亿元，同比增加 6.9 亿元，主因 23 年底投产的宜城火电贡献发电增量 [4] - 新能源净利润同比减少 2.6 亿元至 3.2 亿元，主因风光电价下降和计提信用减值损失同比增加 [4] - 长期股权投资计提减值 4.9 亿元（主要为参股的内陆核电项目） [4] 2025 年展望 - 假设水电利用小时 2100h，预计水电净利润下滑 5 亿元 [4] - 假设电价下行 1 分，标煤价格下行 100 元/吨，预计火电净利润增加 2.6 亿元 [4] - 减值减少 5.3 亿元至 1.6 亿元，预计公司 25 年归母净利 22 亿元，YOY +23%，对应 PE 13.6x [4] - 公司仍有 2*66 万千瓦火电机组在建，预计将于 25 年底、26 年中各投运 1 台，测算单台年净利贡献 1.1 亿元 [4] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）（2024）|EPS（元/股）（2025E）|EPS（元/股）（2026E）|PE（2024）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600886|国投电力|15.17|1214|0.87|0.93|0.99|17.5|16.4|15.3| |600236|桂冠电力|6.31|497|0.28|0.34|0.36|22.5|18.8|17.6| |002039|黔源电力|15.99|68|0.51|0.91|0.99|31.3|17.5|16.1| |000966|长源电力|5.13|179|0.25|0.37|0.48|20.2|13.8|10.7| |平均值| - | - | - | - | - | - |22.9|16.6|14.9| |000883|湖北能源|4.66|303|0.28|0.34|0.43|16.7|13.6|10.9| [8] 公司概况 - 公司于 2005 年 2 月由原湖北省清江水电投资公司和湖北省电力开发公司合并组建而成，2010 年于深交所主板实现整体上市 [10] - 主营业务为能源投资、开发与管理，业务包括水电、火电、新能源发电、核电、天然气输销、煤炭物流贸易和金融投资 [10] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |湖北宏泰集团有限公司|27.3500| |中国长江电力股份有限公司|25.3600| |中国长江三峡集团有限公司|15.5400| |长电宜昌能源投资有限公司|3.2300| |国家能源投资集团有限责任公司|3.2300| |陕西煤业化工集团有限责任公司|3.0900| |三环集团有限公司|1.2200| |长电投资管理有限责任公司|0.7600| |中央汇金资产管理有限责任公司|0.7000| |香港中央结算有限公司（陆股通）|0.5350| |合计|81.0150| [11]