报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月中国通胀数据显示消费价格低迷、生产者价格下行压力上升，需加快改善内需以稳定价格 [4] - 核心CPI受消费政策支持，未来政策聚焦服务消费或支撑服务价格，但改善收入和就业的结构性措施落实是关键 [6] - 生产者价格同比降幅加深，外部需求面临关税风险，需政策提振内需和淘汰低效产能来提升生产者价格 [9][10] - 4月关税不确定性增加，对增长和通胀构成下行风险，预计下半年还有20个基点的降息 [12] 根据相关目录分别进行总结 通胀数据表现 - 4月整体CPI受油价下跌影响保持低迷，食品项拖累减轻，核心CPI同比稳定在0.5% [1] - 4月PPI因大宗商品价格下跌和部分行业产能过剩而降幅加深，同比下降2.7% [1][9] 消费端情况 - 4月消费者价格同比下降0.1%，挥发性项目仍拖累整体CPI，但核心CPI受消费政策支持 [4] - 猪肉价格同比涨幅放缓，预计后续同比将继续回落，其他主要食品价格表现较好，整体食品价格同比降幅收窄至0.2% [5] - 受全球油价下跌影响，国内燃料价格大幅下调，4月交通燃料价格环比下降2.0%、同比下降10.2% [5] - 核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨0.5%，发改委已分配第二批800亿元人民币支持以旧换新项目，通信设备价格同比上涨1.0%，交通工具和家电价格同比降幅收窄 [6] - 服务价格同比上涨0.3%，清明和五一假期旅游数据超疫情前水平，但人均旅游支出未改善，需进一步提升消费者信心 [6] 生产端情况 - 4月生产者价格同比降幅加深至2.7%，布伦特原油价格同比下降24%、环比下降6.3%，石油和煤炭制造业价格同比下降11.1% [9] - 住房供应链相关行业和产能过剩行业价格复苏需时间，黑色金属和非金属矿物制造业价格同比分别下降8.6%和2.4%，但较上月有所改善 [9] - 外部需求因关税风险面临持续挑战，更多工业产品转向国内市场或对PPI造成拖累，需政策提振内需和淘汰低效产能 [9][10] 政策情况 - 国家发改委分配第二批800亿元人民币支持以旧换新项目，超一半今年超长特别国债消费以旧换新资金额度已分配 [6] - 最新政治局会议承诺大力扩大服务消费，央行宣布推出5000亿元人民币服务消费和养老再贷款计划 [6] - 央行在季度货币政策报告中重申促进合理价格回升是货币政策实施的关键考虑因素，预计下半年还有20个基点的降息 [12]