报告公司投资评级 报告未提及新秀丽的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年第一季度新秀丽收入和利润表现承压，二季度净收入指引下跌中单位数，长期旅游趋势向好支持业务增长 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 1Q25业绩表现 - 净销售额7.97亿美元，同比下降4.5%，主要因北美和中国需求疲软及去年高基数 [2][9] - 毛利率下滑100bps至59.4%，主要因地域销售组合变化，但仍强劲 [2][9] - 经调整EBITDA同比下降20.9%，对应经调整EBITDA率为18.8%，同比降280个基点 [2][9] - 经调整净利润同比下降40.3%，主因经调整EBITDA下降、折旧等增长 [2][9] - 经调整自由现金流由正转负为4100万美元，因EBITDA下降和净营运资本增加 [2][9] - 净负债为11.94亿美元，同比增长，经杠杆率为1.8X，流动性为13.46亿美元 [2][9] 分区域销售情况 - 亚洲地区收入同比下跌7%，中国内地和香港受高基数和宏观经济影响，韩国受政治不稳定影响，印度同比转正 [3][10] - 北美地区收入下滑8%，因美国消费者信心减弱、批发客户谨慎及品牌批发时间变化 [3][10] - 欧洲地区净销售额同比增长4.4%，所有核心品牌均获正增长 [3][10] - 拉美净销售额与去年持平，墨西哥下降被智利旅游销售额增长抵消 [3][10] 分渠道和品牌表现 - DTC渠道占比38.2%，收入贡献上升，电商占比10.6%，线下零售店铺占比27.5% [4][11] - 电商业务相对持平，线下零售业务下滑-2.6%，批发业务同比下滑6.1% [4][11] - 核心品牌Samsonite和Tumi表现较好，分别下降2.6%（剔除订单时间调整影响）和2% [4][11] 关税政策应对 - 美国关税政策未落地，公司预期增量关税影响消费者需求和利润率 [5][12] - 公司从中国产能占比降至14%，预期年底进一步下降 [5][12] - 公司通过多方式缓解潜在关税上调压力，如境外采购、提价等 [5][12] 2Q25展望 - 管理层预期二季度净销售额增速与一季度相似，按固定汇率计算净收入下降中个位数 [6][13] - 二季度EBITDA率因季节性因素较一季度应好转 [6][13] - 长期公司净收入与全球出行人口高端正相关，未来旅游趋势强劲支持业务增长 [6][13] - 公司仍在准备美国双重上市工作 [6][13]