报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 1.5阶段协议超预期为进一步降低关税铺平道路，中美迅速撤销解放日以来加征的关税和报复性措施，预计未来三个月美国对中国的有效关税税率将从目前估计的39%降至约20% [1][3] - 上调中国出口和GDP预测，2025年GDP增速预测从4.2%上调回解放日前的4.7%，25Q2出口增速预测上调至3.6%YoY，GDP增速预测上调至5.0%YoY [1][4] - 政策回归全国人民代表大会（NPC），不再预期对今年NPC批准的财政预算或政府债券配额进行修订，若后期需要更多支持可能来自政策性银行或其他准财政工具，预计25H2仅降息10个基点、降准50个基点，增长压力缓解可能增加供给侧改革2.0的可能性 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 日内瓦协议为进一步降低关税铺平道路，中美迅速撤销解放日以来加征的关税和报复性措施，包括削减最低关税、放宽稀土出口管制等，即将到来的中美领导人通话可能开启芬太尼问题讨论，预计未来三个月美国对中国的有效关税税率将从目前估计的39%降至约20% [3] 经济预测 - 因美国加征关税，4月初将2025年中国GDP增速预测下调至4.2%YoY，现调回解放日前的4.7%YoY，预计关税路径大致相当于此前假设特朗普政府2.0时期直接加征15%关税的情况，不确定性下的前置效应将推动未来几个月中国出口增长，25H2 - 26H1可能出现一定放缓，25Q2出口增速预测上调至3.6%YoY（此前为 - 6.5%），GDP增速预测上调至5.0%YoY（此前为4.1%） [4] 政策走向 - 贸易紧张局势缓和且国内经济表现良好，潜在刺激措施可能暂停，不再预期对今年NPC批准的财政预算或政府债券配额进行修订，若后期需要更多支持可能来自政策性银行或其他准财政工具，考虑到PSL利率刚刚下调，针对性措施如育儿补贴和进一步放松房地产政策仍在推进中，货币政策方面，预计25H2仅降息10个基点、降准50个基点，回归解放日前的水平，增长压力缓解可能增加供给侧改革2.0的可能性 [5]