报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，即分析师预计该行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [6] 报告的核心观点 - NVIDIA的CoWoS - L预订量未削减，即将到来的Computex上，预计NVIDIA/MediaTek WoA AI PC芯片不会推出 [1][5][6] - 沙特阿拉伯推出国有AI公司Humain，项目规模达100亿美元，将在未来五年部署500兆瓦AI计算能力，SMI为主要ODM，首阶段部署1.8万台NVIDIA GB300 Grace Blackwell AI超级计算机 [2] - 维持2025年Blackwell的CoWoS - L预测为39万台，预计台积电2025年生产510万颗芯片，需求不是问题，不确定因素在于组装问题 [3] - 美国商务部工业与安全局5月13日宣布新规则，预计2025年第二季度可生产少量用于中国推理的B30芯片，第三季度产量可增至50万台，H20/HBM版本应暂停，部分CoWoS - S预订将取消 [4] - 美国AI资本支出仍然强劲，亚洲AI供应链出现瓶颈，台积电是新的首选股，对MediaTek和Alchip维持买入评级，KYEC应从B30芯片测试中受益，对Aspeed维持中性评级 [35] 根据相关目录分别进行总结 关键上游更新 - 调整NVIDIA的CoWoS假设，2025年总预订量从46.5万片降至42.5万片，2026年从63万片降至58万片；CoWoS - L预订量2025年和2026年分别维持39万片和54万片不变；CoWoS - S 2025年从5万片减至2万片，2026年从5万片减至1万片；CoWoS - R 2025年从2.5万片减至1.5万片，2026年从4万片减至3万片 [11] - 预计2025年上半年NVIDIA消耗16万片CoWoS - L，第三季度消耗超10万片；假设93%的CoWoS - L用于生产双芯片（B200/B300），预计台积电2025年生产510万颗芯片；预计2025年上半年GB200 NVL72出货量达6000 - 9000台，消耗约500颗B200芯片库存，HGX预计出货4.5 - 5万台，消耗400颗B200芯片库存，若NVL72服务器机架良率提高，第三季度芯片库存将进一步消化 [3][16][19] 2025年AI半导体代工厂晶圆收入和HBM需求计算 - 预计2025年AI计算晶圆消费带来高达148亿美元的收入，展示了各AI芯片供应商的产品、CoWoS容量分配、芯片数量、隐含出货量、计算芯片尺寸、几何形状、单位、晶圆消耗、晶圆价格和总市场规模等信息 [28][29] - 预计2025年HBM需求近2024年的两倍，NVIDIA是最大客户，展示了各AI芯片供应商的产品、CoWoS容量分配、芯片数量、隐含出货量、HBM芯片密度、单位、总HBM尺寸、HBM代、HBM供应商和总HBM需求等信息 [25][26][30] 2025年Computex关键事件 - 5月19日11点 - 12点，NVIDIA CEO Jensen Huang发表主题演讲；2点 - 3点、3点 - 4点分别有高通CEO Cristiano Amon演讲和Arm高管会议 [32] - 5月20 - 23日9点30分 - 17点30分，举行Computex展览；5月20日9点30分 - 10点30分，鸿海（富士康）董事长Young Liu发表主题演讲；11点 - 12点，MediaTek CEO Dr. Rick Tsai发表主题演讲；15点 - 16点，NXP Jens Hinrichsen发表主题演讲 [32] - 5月21日10点 - 12点、13点 - 16点、13点 - 16点分别举行AI应用论坛：机器人与边缘AI应用、生成式AI展望、数据中心解决方案 [32] 全球AI资本支出更新 - 2025年AI服务器总市场规模约160亿美元，占总资本支出3250亿美元的50%；预计美国前四大超大规模云计算服务提供商2025年运营现金流达5500亿美元，有能力继续投资AI数据中心 [36] - 过去几年数据中心客户折旧占总支出比例从2012年的3 - 7%升至2023年的5 - 10%，预计2025年将升至10 - 14%；2025年平均AI资本支出/EBITDA约为50%，超大规模云计算服务提供商仍有资金继续投入 [37] AI ASIC设计活动 - 展示了Alchip、Global Unichip、Broadcomm等公司的ASIC设计产品，包括Inferentia2/Tranium1、Trainium2/Trainium2.5等多种芯片 [52] AI GPU和ASIC租赁价格跟踪 - 中国AI推理需求强劲，但NVIDIA 4090显卡零售价略有下降 [54][55] AI半导体 - P/E倍数、收入敞口、销售跟踪 - 展示了AI半导体的P/E倍数趋势、大中华区AI半导体收入敞口、主要AI GPU供应商NVIDIA的销售和库存趋势等信息 [60][61][63] 关键特色报告 - 列出了一系列关于AI供应链的报告，包括需求、供应、CoWoS预测、AI云资本支出等方面的内容 [73][74] 关键上游AI供应链公司 - 对AllRing Tech Co.、King Yuan Electronics Co Ltd、Alchip Technologies Ltd等公司给出评级和相关分析 [75] 估值方法 - 对TSMC、King Yuan Electronics Co Ltd、MediaTek、Alchip Technologies Ltd、Aspeed Technology等公司采用剩余收益模型进行估值，并给出关键假设 [76][77][78] 行业覆盖公司评级 - 列出了Greater China Technology Semiconductors行业内众多公司的评级和价格信息，包括ACM Research Inc、Advanced Micro - Fabrication Equipment Inc等 [142][144]