报告行业投资评级 - 12个月评级为Buy [6] 报告的核心观点 - 京东2025年第一季度业绩全面超预期，营收达3010亿元，同比增长16%，调整后营业利润和净利润分别同比增长31%和43% [3] - 电子和家电业务增长加速，一般商品增长加快，广告和市场收入改善，利润率持续扩张 [3] - 后续需关注二季度和三季度增长势头、利润率提升的可持续性、食品配送投资与集团利润率的平衡以及股东回报情况 [5] - 尽管一季度业绩强劲，但京东股价表现高度取决于管理层对3C电子和家电需求势头、食品配送投资及集团利润率的展望 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 京东是中国第二大电商公司，正从专注于直接销售（1P）的消费电子和家电平台向综合平台拓展，除快消品外各品类已实现盈利，拥有差异化物流部门，还在投资线下业务、广告和技术 [13] 业绩情况 - 整体业绩超预期，营收、调整后营业利润和净利润均实现增长，得益于电子和家电业务、一般商品业务的增长以及广告和市场收入的改善 [3] - 京东零售业务营收同比增长16%，电子和家电收入增长17.1%，一般商品增长14.9%，利润率达4.9% [4] - 市场和广告业务营收同比增长15.7% [4] - 物流和其他业务营收同比增长13%，但京东物流调整后营业利润未达预期，其他亏损也略有超预期 [4] 关注要点 - 营收方面，一季度超预期后，二季度和三季度增长势头是关键，4月势头依然稳健 [5] - 利润率方面，京东零售一季度利润率达4.9%，其提升的空间和可持续性是重点 [5] - 食品配送方面，京东加大投资且快速扩张，日订单量超1000万，需关注管理层对投资和集团利润率的平衡，同时也存在交叉销售和节省营销费用的潜在利好 [5] - 股东回报方面，京东自2024年8月恢复股票回购，年初至今达15亿美元，年化收益率约6%，还有35亿美元未使用额度至2027年8月 [5] 估值与评级 - 采用基于SOTP的方法得出目标价为67美元 [14] - 12个月评级为Buy，预计价格升值85.9%，股息收益率3.3%，股票回报率89.2%，超额回报率78.2% [6][12] 历史评级与价格 - 提供了2022年2月至2025年3月京东不同时间的股票价格、目标价格和评级情况 [33][36]