报告行业投资评级 - 维持强于大市 [4] 报告的核心观点 - 当前仍处于AI基础设施投资期，虽季度间资本开支有波动，但整体投资强度较高 [1][13] - AI投资回报一是拉动自身业务增长，如腾讯广告与游戏业务；二是对外赋能，如阿里AI相关产品在多领域广泛应用，已实现AI投入与增长的正循环 [1][13] - 建议重点关注算力板块、优质红利资产电信运营商、业绩和估值可能修复的军工通信、海缆、物联网与智能控制器板块 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 腾讯2025Q1营收1800亿元，同比增长13%，资本开支275亿元，同比增长91%，AI对广告与游戏业务有实质贡献 [11] - 阿里2025Q1收入2365亿元，同比增长7%，资本开支239.93亿元，同比增长136%，AI相关产品收入连续七季度三位数增长 [12] - 通信板块估值处历史低位，建议关注算力、电信运营商、军工通信等板块 [16] 推荐标的 - 上期投资组合平均上涨0.28%，跑赢通信(申万)指数0.39pcts，跑输沪深300指数0.84pcts [3][17] - 本期推荐中国移动、七一二、海格通信、亨通光电、拓邦股份、移远通信 [3][23] 建议关注 - 关注智能控制器、物联网模组、运营商、军工通信与卫星、线缆及深海科技、云计算、液冷、工业互联网、云通信等领域相关公司 [3][24] 行情回顾 - 本期通信板块表现一般，通信（申万）指数下跌0.12%，跑输沪深300指数1.23pcts，排名第23 [2][26] - 二级子行业中，通信服务下跌1.15%，通信设备上涨0.48% [2][26] - 涨幅前五：*ST天喻（14.78%）、有方科技（12.20%）、永鼎股份（9.60%）、新易盛（8.60%）、仕佳光子（8.03%） [28] - 涨幅后五：长盈通（-9.94%）、恒宝股份（-7.39%）、奥飞数据（-7.06%）、菲菱科思（-5.74%）、司南导航（-4.73%） [28] 产业要闻 - 5G/6G：中国移动首发5G新通话DC商用应用，6月推广；中国电信5G - A套餐5月17日全国商用 [30][32] - 人工智能：美国撤销AI芯片出口限制，加强半导体出口管制；马斯克称Grok 3.5需一周打磨 [33] - CPO：腾讯部署自研CPO交换机；博通发布第三代CPO方案 [34][36] - 运营商集采：中国移动多项集采，包括交换机、计算设备、路由器等 [36] - 其他：中国AR/VR市场2024 - 2029年CAGR达41.1% [37] 重要公告 - 本周有美格智能、七一二等公司股份增减持、质押、回购等公告 [38]