报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月生产表现尚可但内需弱于预期，二季度实际GDP追踪有温和上行风险，但通缩可能持续 [2][3][4] - 90天的中美关税休战窗口可能导致对美出口提前装载量增加，但鉴于关税不确定性，出口相关资本支出可能仍低迷 [3] - 美国对中国的贸易加权关税税率仍处于高位，意味着近期出口提前装载后最终需求仍会减弱，加剧国内产能过剩问题和通缩，需要更多消费刺激措施 [4] 根据相关目录分别进行总结 生产与需求情况 - 4月生产因出口转运前置表现好于市场预期，国内投资和消费未达预期 [2][7] - 4月工业生产同比增速放缓至6.1%，采矿业、制造业、公用事业均有不同表现；固定资产投资和零售销售均弱于市场预期 [2][6] - 资本支出普遍放缓，制造业资本支出因关税不确定性减弱，基础设施资本支出在一季度前置后有所回调 [7] - 零售销售的主要拖累因素是情绪疲软和以旧换新计划效果减弱，黄金购买量激增 [7] GDP与出口情况 - 二季度实际GDP追踪有4.5%的同比增速，存在温和上行风险，因90天关税休战窗口内对美出口提前装载 [3][7] - 物流数据平台显示，中国到美国的集装箱预订量环比飙升近300% [3] 通缩情况 - 由于关税仍处高位和政策反应，通缩可能持续 [4] - 美国对中国的贸易加权关税税率仍高达40%，远高于2025年前的11% [4] - 额外刺激措施可能较轻且延迟，四季度可能有5000亿 - 1万亿元人民币的财政方案，北京可能采取渐进方式解决结构性经济失衡 [4]