报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 电力设备与新能源行业2024年营收和归母净利润均同比下降；2025年行业需求保持较高景气度，一季度报表端盈利呈现修复，但压力仍在，随着产能逐步出清，行业有望迎来反转 [1] 各板块业绩情况总结 全行业 - 2024年全行业营收49934.98亿元，同比减少3.69%，归母净利润2086.33亿元，同比下降44.66%；平均毛利率18.88%，同比下降2.29个百分点，净利率5.04%，同比下降3.46个百分点；经营现金净流入7429.27亿元，同比下降10.63% [2][3][4] - 2025年一季度全行业营收11025.27亿元，同比增长5.16%，归母净利润679.87亿元，同比增长12.25%；平均毛利率19.50%，同比下降0.98个百分点，净利率7.25%，同比增长0.19个百分点 [5] 新能源汽车板块 - 2024年产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，销量占汽车新车总销量的40.9%，较2023年提升9.3个百分点；锂电池板块营收13164.30亿元，同比增长12.46%，归母净利润977.26亿元，同比增长24.50%；材料和资源板块营收和归母净利润同比下降明显 [8][9] - 2024年行业平均毛利率19.06%，同比下降1.50个百分点，净利率6.02%，同比下降1.98个百分点；锂电池板块毛利率20.38%，同比下降0.02个百分点，净利率7.70%，同比提升0.68个百分点；资源和材料板块盈利能力下滑 [10] - 2024年行业净经营现金流入3125.98亿元，同比下降17.84%；锂电池板块净经营现金流流入2436.48亿元，同比下降12.84%；材料和资源板块净经营现金流流入同比下降明显 [11] - 2025年一季度行业营收4775.68亿元，同比增长19.46%，归母净利润332.27亿元，同比增长75.48%；板块整体毛利率19.22%，同比下降0.82个百分点，净利率7.48%，同比提升1.73个百分点 [12] 新能源发电板块 光伏 - 2024年全球光伏新增装机530GW，同比增长35.90%，我国光伏装机规模277.17GW，同比增长27.80%；产业链各环节价格下跌，我国硅片、电池片、组件产量分别为753GW、654GW、588GW [17] - 2024年海外光伏装机252.83GW，同比增长46.04%，我国出口235.93GW光伏组件，同比增长13.43%；对欧洲出口组件规模约94.40GW，同比减少6.98%，对亚太、中东非区域出口规模增速分别为26.29%、79.24% [18] - 2025年一季度我国光伏新增并网59.71GW，同比增长30.54%；集中式光伏电站装机23.41GW，同比增长6.75%，分布式光伏装机36.31GW，同比增长52.50%，工商业光伏装机31.26GW，同比增长85.08% [19] - 2025年1 - 3月国内光伏组件出口同比增长乏力，一季度出口规模同比减少8.45%；产业链价格修复依赖国内供给侧去产能 [20] - 2024年光伏行业营收11626.93亿元，同比减少18.31%，归母净利润 - 137.03亿元，同比由盈转亏；平均毛利率13.70%，同比减少7.50个百分点，净利率 - 1.31%，同比减少11.08个百分点，经营性现金净流入887.49亿元，同比减少50.11% [21] - 2025年一季度光伏行业营收2291.32亿元，同比减少15.88%，归母净利润 - 0.34亿元，同比由盈转亏；毛利率12.27%，同比减少3.96个百分点，净利率 - 0.20%，同比减少4.12个百分点；现金流情况显著好转 [21] 风电 - 2024年国内新增风电装机79.82GW，同比增长6%，行业收入同比增长3.82%至2899.43亿元；归属上市公司股东净利润99.14亿元，同比下降21.43%；毛利率13.37%，同比下降2.92个百分点，净利率3.52%，同比下降1.24个百分点；经营性现金净流入125.95亿元，同比提升21.96% [22] - 2025年一季度行业营收582.73亿元，同比增长22.37%，归属上市公司股东净利润28.78亿元，同比增长19.41%；毛利率16.22%，同比下降2.02个百分点，净利率5.33%，同比下降0.08个百分点；有望恢复前低后高的出货节奏 [23] 氢能 - 2024年行业营收816.80亿元，同比增长3.71%，归属上市公司股东净利润25.41亿元，同比下降24.60%；毛利率15.77%，同比减少1.01个百分点，净利率3.58%，同比减少1.05个百分点；经营性现金净流入62.91亿元，同比增长39.58% [24] - 2025年一季度行业营收175.35亿元，同比减少1.29%，归属上市公司股东净利润6.12亿元，同比减少2.82%；毛利率15.07%，同比下降0.10个百分点，净利率3.79%，同比下降0.09个百分点；产业周期有望开启 [24] 电力设备板块 - 2024年行业营收4293.50亿元，同比增长10.20%，归属上市公司股东净利润358.66亿元，同比增长9.80%；平均毛利率26.54%，同比增加0.06个百分点，净利率8.88%，同比减少0.24个百分点；经营现金流净流入640.41亿元，同比增加29.20% [29] - 2025年第一季度行业营收914.21亿元，同比增长9.98%，归属上市公司股东净利润81.45亿元，同比增长18.77%；平均毛利率26.46%，同比下降0.41个百分点，净利率9.62%，同比增长0.71个百分点 [30] 投资建议 新能源汽车 - 优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节；推荐宁德时代等公司，建议关注中伟股份等公司 [33] 光伏 - 优先布局格局相对较优的辅材以及具备较高业绩弹性的一体化组件环节，新技术方面优先布局HJT电池设备以及对新技术宽口径储备的龙头企业；推荐福斯特等公司，建议关注阿特斯等公司 [34] 风电 - 优先配置后续增长潜力较大的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节；推荐天顺风能等公司 [34] 氢能 - 关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业；推荐华电科工等公司，建议关注科威尔等公司 [34]