报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 重新推出“Global Positioning in Stocks”报告，新增“Equity Flow”分析，结合定位数据与三重动量（盈利、价格、新闻）筛选股票 [1] - 构建四个股票筛选策略，包括两个共识策略（“Crowded Positives”和“Under - owned Negatives”）和两个反向策略（“Crowded Negatives”和“Under - owned Positives”） [2] - 分析主动型多头基金相对于基准的持仓情况、资金流向等，为投资者提供投资参考 [16] 根据相关目录分别进行总结 主动暴露 - 相对于基准的定位 - 每月分析全球大型主动型多头基金的申报投资组合持仓，纳入分析的基金需满足管理股票资产超5亿美元、定期申报持仓、可识别基准及获取基准成分等条件，目前分析涵盖超5647只管理超29万亿美元股票资产的基金，有超913个独特基准 [16] - 通过比较基金股票持仓与特定基准确定相对超配和低配股票头寸，计算AUM加权相对权重，并按股票、行业、国家和地区汇总 [17] 资金流 - 仅多头基金 - 除监测主动暴露与基准对比外，计算仅多头基金（主动和被动）每月买卖股票的价值，用每月持仓股数变化乘以当月成交量加权平均价格（VWAP） [22] - 汇总按股票、行业、国家和地区申报的投资组合持仓变化的美元价值，以反映资金流向 [23] 基金所有权 - 每月计算每只股票的“基金所有权”，即拥有该股票的相关主动型多头基金的比例，相关基金指股票在其基准内或虽不在基准但基金持有该股票的基金 [26] 结合基金所有权和主动暴露 - 用象限图展示股票在高于/低于中位数基金所有权和主动暴露（超配/低配）的不同组合情况 [29] 四个股票筛选策略 - 结合定位（基金所有权 + 主动暴露）和催化剂（三重动量）创建四个股票筛选策略，包括“Crowded Positives”（高基金所有权 + 超配 + 正三重动量）、“Crowded Negatives”（高基金所有权 + 低配 + 负三重动量）、“Under - owned Positives”（低基金所有权 + 超配 + 正三重动量）、“Under - owned Negatives”（低基金所有权 + 低配 + 负三重动量） [30][35] - 回溯测试显示，共识策略表现优于反向策略，如“Crowded Positives”股票自2015年1月以来平均每年跑赢全球综合指数4.4% [69] 股票定位图表 - 报告为每个覆盖地区（美国、欧洲、日本、亚太除日本、新兴市场）的六只最重要股票提供图表，重要性由股票市值乘以过去十年相对于MSCI AC世界指数的相对回报标准差确定 [36] - 每只股票包含基金所有权和主动暴露（相对于基准的相对权重）两个图表 [37] 与上一版本分析的方法变化 - 自2015年11月以来发布“Global Positioning in Stocks”报告，本次修改版新增“Equity Flow”分析，关注基金每月买卖股票的价值 [37] - 回溯测试四个结合定位数据与三重动量的股票筛选策略的表现 [37] 方法 - 纳入分析的基金需满足价值至少5亿美元股票、定期申报投资组合持仓、可识别基准及获取基准成分等条件，每年更新基金列表 [44] - 分析的股票为每月末MSCI AC世界指数成分股，以及各地区未纳入该指数但日均交易量超500万美元的上市股票、相关ADR和GDR [46] - 计算每只股票的基金所有权、主动暴露（相对权重）和三重动量的百分位“因子排名”，确定四个股票筛选策略 [50] 资金流 - 仅多头 - 地区资金流：上月新兴市场资金流入最多，为145亿美元；年初至今欧洲资金流入最多，为272亿美元，美国资金流出最多，为1115亿美元；过去12个月新兴市场资金流入最多，为1541亿美元，美国资金流出最多，为425亿美元 [79][81][84] - 全球行业资金流：上月医疗保健行业资金流入为正；年初至今非必需消费品行业资金流入最多，为179亿美元，半导体行业资金流出最多，为192亿美元；过去12个月科技硬件行业资金流入最多，为716亿美元，半导体行业资金流出最多，为916亿美元 [98][100][102] - 地区 - 行业资金流：提供了上月、年初至今全球各地区各行业的资金流数据 [117][119] - 全球股票资金流：上月礼来公司资金流入最多，为53亿美元；年初至今亚马逊和波音公司资金流入最多，分别为142亿美元和91亿美元；过去12个月苹果和亚马逊公司资金流入最多，分别为663亿美元和397亿美元 [121][123][125] - 全球地区 - 行业股票矩阵资金流：展示了各地区各行业中资金流入和流出最多的股票 [128] 相对于基准的定位 - 主动仅多头 - 地区相对于基准的定位：上月基金在分析中对欧洲超配最多，对美国低配最多；过去3个月基金削减了对日本和亚太除日本地区的敞口 [129][135][137] - 全球行业相对于基准的定位：上月基金对工业、医疗保健和媒体行业超配最多；过去3个月基金对非必需消费品、科技硬件和材料行业的敞口增加最多 [139][141][146] - 地区 - 行业相对于基准的定位：提供了美元价值、上月、1个月变化和年初至今变化等不同维度的全球各地区各行业相对于基准的定位数据 [152][153][154] - 全球地区 - 行业股票矩阵相对于基准的定位：展示了各地区各行业中相对于基准超配和低配最多的股票 [157] 股票定位图表 - 美国：美国最重要股票的定位和三重动量象限图显示，“Crowded Positives”包括Visa、Netflix和Mastercard；过去3个月NVIDIA资金累计流出18亿美元，上月特斯拉和苹果公司资金流出分别为19亿美元和81亿美元 [158][161][165]