报告行业投资评级 - 对CRL（1109 HK）、C&D（1908 HK）、China Jinmao（817 HK）和KE Holdings（BEKE US）的评级为Buy [4] 报告的核心观点 - Centaline预计更多支持性房地产政策将巩固市场复苏 [7] - 项目实地考察显示市场已触底 [3][7] - 关键推荐股票为CRL、C&D、China Jinmao和Beike，均为买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场动态与政策预期 - 与Centaline副总裁刘渊圆桌讨论认为，尽管4月市场回调，但更多政策将出台巩固复苏周期，一二线城市有望在政策支持下企稳，低房贷利率将释放 pent - up需求，豪华项目持续向好，厦门是政策实施成功案例，还可能有城市更新、棚户区2.0和库存收购等政策 [2] - 实地考察大众市场项目发现市场触底迹象明显，销售经理忙碌，开发商定价策略不激进，项目销售率高，潜在购房者有经济能力提升生活水平，但因宏观不确定性不愿加杠杆，平均首付比例达40% [3] 股票推荐 - 开发商中偏好CRL（1109 HK，HKD25.75，TP HKD36.30）、C&D（1908 HK，HKD15.32，TP HKD21.20）和China Jinmao（817 HK，HKD1.13，TP1.60 HKD），它们在满足升级和豪华需求项目开发上有良好记录，在下行周期更具韧性且有定价权；还看好KE Holdings（BEKE US，Buy，USD20.23，TP USD26.30），受益于一二线市场份额增长 [4] 估值图表 - 展示了SOE开发商的12M forward PE、NAV discount、YTD share price performance、trailing PB等估值相关图表 [10][12][13] 估值与目标价格 - CR Land当前价格HKD25.75，目标价格HKD36.30，采用计算项目GAV加总减净债务的方法，假设NAV折扣32%，较当前股价有41%上行空间，维持Buy评级 [19] - C&D International当前价格HKD15.32，目标价格HKD21.20，同样方法估值，假设NAV折扣50%，较当前股价有38.4%上行空间，维持Buy评级 [19] - China Jinmao当前价格HKD1.13，目标价格HKD1.60，假设NAV折扣58%，较当前股价有41.6%上行空间，维持Buy评级 [19] - KE Holdings当前价格USD20.23，目标价格USD26.30，采用PE倍数估值，假设目标PE倍数23x，较当前股价有30%上行空间，维持Buy评级；其本地股份（2423 HK）目标价格HKD68.38 [19] 评级分布与历史 - 截至2025年3月31日，HSBC独立评级分布为Buy 55%、Hold 39%、Sell 6% [27] - 展示了C&D International、China Jinmao Group、China Resources Land、KE Holdings等公司的股价表现与HSBC评级历史，以及评级和目标价格的变化历史 [29][31][33]