报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 阿里巴巴电商主业维持稳健，AI带动云业务收入加速增长，坚持AI赋能，维持较高AI投入，带动电商及云业务表现稳健 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - FY2024A - FY2028E营业收入分别为941,168百万元、996,347百万元、1,095,789百万元、1,188,678百万元、1,275,729百万元，增长率分别为8.34%、5.86%、9.98%、8.48%、7.32% [1] - FY2024A - FY2028E归母净利润分别为79,741百万元、129,470百万元、148,262百万元、169,012百万元、189,412百万元，增长率分别为9.97%、62.36%、13.95%、14.00%、12.07% [1] - FY2024A - FY2028EROE分别为8.11%、12.74%、13.01%、13.27%、13.30% [1] - FY2024A - FY2028EEPS最新摊薄分别为4.19元、6.82元、7.77元、8.86元、9.93元 [1] - FY2024A - FY2028EP/E分别为26.72倍、16.43倍、14.42倍、12.65倍、11.29倍 [1] - FY2024A - FY2028EP/B分别为2.17倍、2.09倍、1.88倍、1.68倍、1.50倍 [1] 事件 - 阿里巴巴公布FY25Q4业绩，实现营业收入2364.54亿元，同比增长6.57%；实现经调整EBITA326.16亿元，同比增长36%；实现经调整归母净利润298.47亿元，同比增长22% [1] - 2025财年共计回购119亿美元股份，使流通股净减少5.1%；董事会已批准派发年度和特别股息合共46亿美元 [1] 电商业务 - 淘天集团FY25Q4实现收入710.77亿元，同比增长12%，超市场预期 [2] - 受益于基础软件服务费收取贡献增量和全站推广广告工具渗透率提升，带动电商业务Take Rate维持同比增长；持续投入用户增长及战略举措提升用户体验，带动新买家和订单量增长，淘天88VIP会员数量超5000万且持续同比双位数增长 [2] - 预计全站推广渗透率持续提升以及AI提升消费者体验带动下，Take Rate有望维持增长趋势 [2] 云业务 - FY25Q4云业务收入同比增长18%至301.27亿元，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长，客户群体向中小企业延伸，传统行业积极探索AI应用 [3] - FY25Q4资本支出为246.12亿元，占收入比例为10.4%，维持较高水平 [3] - 因对客户增长和技术创新投入增加，云业务经调整EBITA净利率环比下降1.9pct至8% [3] - 预计云业务收入增速有望维持逐季度加快趋势，建议关注CAPEX投入以及云智能集团利润率变化 [3] 投资建议 - 预计FY2025 - FY2027公司实现营收1.10/1.19/1.28万亿元；经调整归母净利润1601/1832/2009亿元；对应PE分别为13.4/11.7/10.6倍 [3] 股票信息 - 行业为商贸零售 [4] - 2025年5月20日收盘价为121.70港元 [4] - 总市值为2,321,952.27百万港元 [4] - 流通市值为2,321,952.27百万港元 [4] - 总股本为19,079.31百万股 [4] - 流通股本为19,079.31百万股 [4] - 近3月日均成交额为16,431.45百万港元 [4] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [8][9]