报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”（Overweight），行业观点为“与大盘表现一致”（In - Line），目标价格为410美元，2025年5月20日收盘价为343.82美元，当前市值为1210.59亿美元，52周股价范围为167.41 - 488.54美元 [3] 报告的核心观点 - 认为从现在到年底的事件将在一定程度上让投资者相信特斯拉不只是一家汽车公司，其在“马斯克经济圈”中的角色比以往更重要 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉业务进展 - 40天内奥斯汀道路将有无人驾驶出租车，马斯克有信心到6月底奥斯汀道路上有完全自动驾驶的Cybercabs，称有数千辆车正在测试 [5] - 业务将拓展至城市间，首周初始投放10辆车，几个月内预计达1000辆，之后扩展到旧金山、洛杉矶和圣安东尼奥等城市，符合在得克萨斯州、内华达州、加利福尼亚州、佛罗里达州等“特斯拉州”早期部署Cybercab的预期 [5] - 美国在自动驾驶竞赛中相比中国的劣势之一是缺乏联邦/国家层面的自动驾驶标准，马斯克认为制定统一的国家自动驾驶法规很重要 [5] - 特斯拉坚持“仅视觉”方案，马斯克认为基于摄像头的系统在安全方面会更好，多传感器易导致混淆从而引发事故 [5] - 特斯拉对授权持开放态度，有多家大型汽车制造商与其讨论自动驾驶授权事宜，但团队认为如今授权对特斯拉故事的重要性远低于几年前，不指望很快有授权公告 [5][6] - 在奥斯汀部署汽车时将采用地理围栏技术，仅在认为最安全的部分区域部署 [9] - 马斯克认为从长远来看，只有自动驾驶和Optimus最重要 [9] 估值方法 - 目标价格410美元由五部分组成：核心特斯拉汽车业务每股75美元（基于2030年470万辆销量、9.0%的加权平均资本成本、2030年14倍的息税折旧摊销前利润倍数、16.1%的息税折旧摊销前利润率）；网络服务160美元（到2040年附加率65%，每用户平均收入200美元）；特斯拉出行服务90美元（基于现金流折现法，到2040年约750万辆车，每英里约1.46美元）；能源业务每股67美元；特斯拉作为第三方供应商每股17美元 [12] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了汽车与共享出行行业多家公司的评级和2025年5月20日的价格，如Adient PLC评级为“减持”（Underweight），价格15.49美元；美国车桥制造国际控股公司评级为“增持”（Overweight），价格4.57美元等 [73]