专题报告 2025-05-22 氧化铝：几内亚铝土矿限采事件分析 吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 王梓铧 有色研究员 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 报告要点： 核心观点：矿石供应不确定性增强，静待局势稳定 近日，几内亚频繁撤销部分外国矿业公司许可证收回控制权并重新分配，目的是在撤销长 期生产效率较低的小矿山和通过谈判迫使矿企积极建设铝产业链配套设施，提升财政收入及就 业机会，在大选前提高政府的话语权。若假设 AXIS 矿区今年内不复产，预计今年中国铝土矿 进口增量将由原先的 4000 万吨下滑至 2000 万吨，矿石供应预计于 7 月份开始将出现月度动态 缺口，全年仍维持过剩。 由于目前铝土矿库存较为充足，氧化铝企业生产预计不会受到明显影响。但几内亚"限采 事件"将提高矿石卖方议价能力，据阿拉丁（ALD）推演和判断，进口矿石稳定在 70-85 美元 可能性提高，对应晋豫地区完全成本区间为 3000-3300 元/吨，对应主产区山东地区完成成本 区 ...