报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月快递件量同比增19.1%超邮管局全年预测，后续叠加消费与电商刺激预计全年保持较快增长；2025年头部企业份额关注度提升价格竞争或增强，但监管将保障良性竞争有利头部集中；提示业绩不确定性增加，建议关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会与时效快递顺周期底部布局时机 [1][3][55] 根据相关目录分别进行总结 快递行业：4月件量维持较高增速，同比增长19.1% - 2025年4月全国快递企业业务量163.2亿件，同比增19.1%，业务收入1212.8亿元，同比增10.8%，单票收入7.43元，同比下滑7.0%；2025年1 - 4月业务量614.5亿件，同比增20.9% [6] - 2023 - 2024年快递行业保持增长，2023年业务量累计完成1320.7亿件，同比增19.4%，2024年业务量累计完成1750.8亿件，同比增21.5%（可比口径） [6] - 2025年1 - 4月同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占比8.1%、89.7%和2.2%，与2024年同期相比，同城比重降1.2个百分点，异地升1.1个百分点，国际/港澳台升0.1个百分点 [17] - 2025年1 - 4月东、中、西部地区快递业务收入比重分别为74.0%、15.5%和10.5%，业务量比重分别为71.4%、19.4%和9.2%，与去年同期相比，东部收入和业务量比重分别降0.7和1.6个百分点，中部收入和业务量比重分别升0.5和0.9个百分点，西部收入和业务量比重分别升0.2和0.7个百分点 [18] - 2021Q3后行业恶性竞争结束，2022年初到2024年底CR8维持在84 - 85.3区间，2025年1 - 4月CR8为86.7，同比增1.7 [22][23] 快递公司：4月各快递公司份额加速分化 - 2021 - 2024年各快递公司业务量增速有变化，2023年圆通市场份额超韵达，申通与韵达份额差距缩窄，2024年申通业务量增速领先且与韵达市占率差距进一步缩窄 [29] - 2025年4月顺丰、圆通、韵达、申通业务量分别同比增30.0%、25.3%、13.4%、21.0%；2025年1 - 4月分别同比增22.4%、22.7%、20.3%、25.1% [29] - 2025年4月顺丰、圆通、韵达、申通市占率分别为8.2%、16.5%、13.3%、12.8%；2025年1 - 4月分别为7.9%、15.4%、13.4%、12.9% [29] - 2025年4月顺丰、圆通、韵达、申通单票收入分别同比降13.9%、7.1%、6.8%、3.9%；2025年1 - 4月分别同比降11.5%、6.5%、9.1%、5.6% [30] 中长期观点：行业良性竞争，龙头崛起仍将可期 2019年：“春秋”入“战国” - 2019年之前电商市场高增长红利期，快递企业融资扩产份额差距有限 [43] - 2019年起电商快递龙头企业加大份额诉求，行业开启价格战，价格战是拉开份额差距的主动手段，反映为净利率下降 [46] 战国终局：龙头崛起仍将可期 - 2020 - 2021年新进入者引发非理性价格战，导致网络不稳定并损害快递员权益，引发监管关注，监管旨在保障行业回归良性竞争，行业长期将走向自然集中 [51] - 2022 - 2024年监管干预下行业阶段性休养修复，价格竞争温和，修复了加盟商信心与资本开支意愿，龙头企业长期崛起可期 [51] - 2022年至今消费降级、包裹小件化影响单票收入，但价格竞争烈度不及2020年，2025年头部企业份额关注度提升，价格竞争或增强，但监管将保障良性竞争，电商快递龙头市占率或提升 [51] 投资建议 关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会与时效快递顺周期底部布局时机，相关标的有顺丰控股、中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份 [55][56]