报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但对各公司给出了具体评级，如买入、中性、卖出等[132][133] 报告的核心观点 - 需求能跟上数据中心快速扩张步伐，预计2024 - 2030E需求复合年增长率超20%，供应复合年增长率为17 - 18% [5] - 预计到2030E亚太地区数据中心供应过剩概率为16%，中国最可能出现供应过剩，新加坡、马来西亚和韩国的数据中心运营商前景较好 [6] - 液冷和稳定系统比数据中心运营商/开发商更具吸引力，发电机、化工材料、电网运营商、燃气轮机和变压器吸引力较低 [7] 各章节总结 投资总结 - 预计到2030E亚太地区数据中心供应过剩概率约为16%，新加坡供应过剩概率最低（0%），中国最高（19.8%） [11] - 新加坡、马来西亚和韩国的数据中心运营商和/或开发商因估值更具吸引力且供应过剩概率较低，投资价值更高，中国吸引力最低 [15] - 数据中心供应链公司商业模式不同，液冷和稳定系统比数据中心运营商更具吸引力，发电机、化工材料等吸引力较低 [21] 股票影响 - 数据中心方面，新加坡推荐投资吉宝数据中心房地产投资信托和新加坡电信；马来西亚看好电信马来西亚、金务大集团和生态世界发展集团；韩国的韩国电信和SK电讯数据中心业务有增长潜力 [23][24] - 供应链方面，不同国家的变压器、稳定系统、液冷、发电机、电网运营商和化工材料等细分领域公司有不同评级和投资建议 [26] 亚太数据中心供应 - 2019 - 2024年亚太数据中心容量复合年增长率为27%，2024年占全球IT负载容量的40%（66.6GW净IT功率），中国容量最大 [33] - 人工智能吸引了对该行业的投资，六个主要城市的总容量（现有 + 规划）比两年前增加了3.8GW或59% [34] - 截至2024年底，六个主要城市的规划容量比2022年底增加了2.66GW或81%，但现有容量仅增加了1.16GW或36%，大部分规划容量为计划容量 [40][41] 亚太数据中心需求 - 需求分析考虑GDP增长、云基础设施需求、人工智能需求和云渗透率等因素，关键驱动因素包括数据增长、向云迁移和人工智能乘数 [43][45] - 美国超大规模企业2025年资本支出预测提高到超过3亿美元，超大规模企业资本支出占运营现金流的比例约为55%，处于可控范围 [46][48] - 过去六年，人工智能模型能以50%准确率完成的任务长度每七个月翻一番 [51] 电力供应是瓶颈 - 储备裕度是衡量电力紧张程度的主要指标，若储备裕度在人工智能数据中心建设后仍保持在30%以上，则认为电力充足 [57] - 预计2025 - 2027E日本和印度数据中心建设加速将导致电力最紧张，其2025E - 2027E的数据中心规划分别是当前运营容量的1.9倍和2.2倍，高于亚太地区平均水平 [59] - 若不解决电力供应限制问题，2024 - 2027E亚太数据中心容量在规划情况下和电力受限情况下的复合年增长率分别为26%和21% [61] - 大型数据中心对电力供应链压力增大，2025E - 2027E电力基础设施各子行业有不同的投资需求 [72] 估算亚太数据中心供应过剩概率 - 中国2021年数据中心资本支出达到峰值，用了两年时间才消化新增供应 [82] 中国数据中心 - 2021 - 2023年出现下行情景，互联网或云客户的IDC需求在2021年达到峰值，预计第三方数据中心运营商的收入增长将与利用率增长再次同步 [86] - 推荐买入万国数据、世纪互联、广东奥飞数据等公司，对北京光环新网科技股份有限公司和上海有孚网络股份有限公司给出中性评级 [89] 日本数据中心 - 软银集团、日立、松下、瑞萨电子等公司有相关数据中心业务，日立和三菱电机有望从电网投资以及核能和可再生能源投资中受益，松下在人工智能服务器锂电池业务全球份额达80 - 100%，瑞萨电子在相关电源管理集成电路全球份额为20 - 30% [91] 澳大利亚数据中心 - 2020财年至2025财年数据中心容量复合年增长率为20%，预计到2030E复合年增长率为18%，利用率上升，数据中心费率上涨且可能维持在高位 [92][98] 新加坡数据中心 - 新加坡现有1.5GW容量，大部分已投入使用，近期引入的300MW中有很大一部分已在2024年签约 [101] - 新加坡电信有多座数据中心资产，新加坡有数据中心业务的房地产投资信托基金和新加坡电信有不同的评级和估值情况 [103][104] 马来西亚数据中心 - 推荐买入金务大集团、电信马来西亚、生态世界发展集团等公司，这些公司在数据中心项目中有潜在机会 [108]