报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月经济活动同比增长放缓，不过工业生产和出口增长超预期，政府上调2025年中国GDP增速预测至4% [1][3] - 中美贸易摩擦局势缓和，关税冲击减小，额外财政刺激加码力度或更温和、出台时点更晚 [2][24] - 未来关注中美经贸谈判，新基准预测面临额外政策刺激和房地产下行风险 [27] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 4月工业增加值同比增速从3月的7.7%放缓至6.1%，社会消费品零售同比增速从5.9%放缓至5.1%，固定资产投资同比增速从4.3%降至3.6% [1][5] - 4月房地产销售和新开工增速再次走弱，销售同比降幅扩大至2.1%，新开工降幅扩大至22%，投资持续同比下降11.3% [5] - 4月社零同比增速放缓但仍稳健，家电销售同比增速跃升至39%，通讯器材同比增速放缓至20%，房地产相关零售有所回升 [6] - 4月贸易表现稳健，出口增速仅小幅放缓至8.1%，对美出口同比下降21%，对东盟出口同比增速提升至20.7%，进口同比小幅下降0.2% [12] - 4月信贷增速反弹，新增社融1.16万亿元，官方社融同比增速回升0.3个百分点至8.7%，信贷脉冲反弹至2.3% [15] - 4月CPI同比下跌0.1%，核心CPI同比增速稳定在0.5%，PPI同比跌幅扩大0.2个百分点至2.7% [18] 经济增长及政策展望 - 中美双方大幅降低“对等关税”税率，关税冲击减小，未来90天及之后贸易谈判仍有不确定性 [23] - 货币宽松支持正在兑现，预计央行2025年内再降息20 - 30个基点，额外财政刺激加码力度更温和、出台时点更晚 [24] - 预计二季度GDP同比增长4.5 - 5%，下半年经济增长动能放缓至3 - 3.5%，2025和2026年CPI通缩压力持续，人民币兑美元汇率在7.0 - 7.4区间波动 [26] 未来关注焦点 - 中美经贸谈判时间可能远超90天暂缓期，双方在多方面存在分歧，能否达成全面协议充满挑战 [27] - 90天暂缓期内美国与其他经济体贸易谈判影响全球增长和贸易前景及中国出口外部需求 [27] - 新基准预测面临额外政策刺激规模及时点和房地产下行趋势变化风险，政府需完善房地产政策推动去库存 [27]