报告行业投资评级 - 维持对DBAPP的买入评级，对QAX和Venustech的持有评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年第一季度各公司业绩分化，网络安全支出复苏乏力但新兴子行业需求向好，费用控制将见成效 [3][9] - 调整2025 - 2026年盈利预测并引入2027年预测，对DBAPP的2025 - 2026年收入预测上调1 - 3%，对QAX和Venustech的2025 - 2026年收入预测下调 [4] - 下调DBAPP、QAX和Venustech基于市销率的目标价9 - 25% [9] 各公司情况总结 DBAPP - 业绩情况：2024年第四季度营收同比下降7%，净利润同比下降21%；2025年第一季度营收同比增长11%，新数据安全产品合同价值同比增长40%，托管安全服务收入同比增长25%，净亏损同比收窄44% [11][12][13] - 盈利预测调整：上调2025和2026年营收预测1%和3%，上调2025和2026年费用预测4%和3%，下调2025和2026年盈利预测54%和7%；预计2027年营收和净利润同比分别增长12%和71% [16][17] - 估值与评级：维持买入评级，目标价从83元下调至71元，基于2026年营收预测和2.9倍市销率得出 [28][30] QAX - 业绩情况：2024年第四季度营收和净利润同比分别下降41%和116%；2025年第一季度营收同比下降3%，净亏损同比收窄13% [43] - 盈利预测调整：下调2025和2026年营收预测1%和3%，下调2025和2026年费用和资产减值损失预测，上调2025年盈利预测25%，下调2026年净利润预测289%；预计2027年营收和净利润同比分别增长12%和414% [45][46][47] - 估值与评级：维持持有评级，目标价从36元下调至32.8元，基于2026年营收预测和4.5倍市销率得出 [56][57] Venustech - 业绩情况：2024年第四季度营收和净利润同比分别下降50%和103%；2025年第一季度营收同比下降31%，毛利率回升至59%，净利润同比增长101%，经常性净亏损同比扩大7% [70] - 盈利预测调整：下调2025和2026年营收预测17%，上调2025和2026年毛利率预测5个和4个百分点，下调2025和2026年费用预测7%和8%，下调2025和2026年净利润81%和57%；预计2027年营收和净利润同比分别增长12%和80% [73][74] - 估值与评级：维持持有评级，目标价从20元下调至15元，基于2026年营收预测和5倍市销率得出 [80][81]