报告行业投资评级 - 行业投资评级为有吸引力（Attractive） [8] 报告的核心观点 - 行业内公司希望进一步重组石化业务，拓展非石化业务，以提高盈利能力和效率，消除低市净率问题 [3] - 行业公司在投资者回报方面倾向于分红，并会灵活实施股票回购，同时优先将现金用于增长投资 [18] 根据相关目录分别进行总结 日本峰会2025讨论情况 - 5月20 - 21日举办日本峰会2025，5月21日与四家化工巨头高层进行炉边谈话，参会者有旭化成总裁工藤浩二郎、住友化学董事长岩田敬一、三井化学总裁桥本修和三菱化学控股总裁筑本学，会议有助于了解这些公司在潜在联盟和提高资本效率策略方面的想法 [1][2] 各公司提高盈利能力/效率及消除低市净率的思考 - 旭化成意识到日本化工公司盈利能力低于亚洲和全球其他化工公司，但ROE从F3/23的底部 - 5.5%升至F3/25的7.4%，EBITDA也在增加并接近国外化工公司水平，预计采用IFRS时ROE达8%，公司有信心重回增长轨道，将在住房、医疗和材料三个领域进一步重组一年，努力纠正低市净率 [4] - 住友化学在F3/24因石化行业环境困难、沙特石化公司表现疲软和制药收益恶化（专利悬崖）而遭受巨大损失，通过深度重组实现V型复苏，F3/25核心营业利润超过初始指引，达到约1400亿日元（实际约800亿日元），F3/26目标实际达到1000亿日元，公司正在进一步重组石化业务，拓展非化工业务收益 [5] - 三井化学认为全球化工行业ROIC呈下降趋势，目前4 - 5%左右的水平不能令人满意，已开始重组薄弱的石化业务，未来需重组石化综合体并提升水平，在增长领域虽营业利润大幅增加但不一定是高资本效率增长，公司表示将彻底重组低利润率业务和子公司，并进行增长投资，包括与其他公司结盟 [6][11] - 三菱化学控股在F3/25大力推进合理化，处置业务或闲置设施，产生超1000亿日元重组费用，决定出售制药子公司，通过合理化提高工业气体业务盈利能力，但化工业务盈利能力仍不足，希望在2025年上半年确定所有业务的结构改革，有三个业务领域预计增长，公司将积极投资并提高利润率，希望降低ROIC分母并增加分子 [12] 各公司关于联盟的思考 - 旭化成认为石化业务盈利因经济周期和供应增加（尤其是中国）而恶化，在石化衍生品方面，工程塑料领域全球有优势企业，公司希望以日本企业为中心进行重组 [13] - 住友化学认为联盟若无协同效应或规模经济则无意义，认为石脑油裂解装置重组可提高生产效率和实现合理化，非石化业务的合作面临更高障碍 [14] - 三井化学表示石脑油裂解装置的闲置/关闭重组尚未完成，需通过联合服务公司提高竞争力，要建设下一代先进石化综合体，将在衍生品领域寻求合作，在中国为战胜竞争对手，认为需通过并购和联盟等方式确保资源和扩大规模 [15][16] - 三菱化学控股表示日本西部三家公司在乙烯设施方面的合作进展顺利，认为应在日本打造强大化工企业，将通过提高管理效率和削减冗余来实现 [17] 各公司股票评级及价格 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（2025年5月21日） | | --- | --- | --- | | 旭化成（3407.T） | 持平（E）（2015年8月31日） | 995日元 | | 三菱化学控股（4188.T） | ++ | 741日元 | | 三井化学（4183.T） | 增持（O）（2015年8月31日） | 3078日元 | | 住友化学（4005.T） | 增持（O）（2014年4月21日） | 337日元 | | 东曹（4042.T） | 持平（E）（2023年4月10日） | 2049日元 | [66]