报告行业投资评级 - 北美互联网行业投资评级为有吸引力 [5] 报告的核心观点 - 分析师对美国互联网行业进行全面概述，探讨关键趋势和辩论，认为生成式AI有巨大潜力，在线广告、电商、移动应用、广告技术和游戏等领域各有发展机遇与挑战 [1] 各部分总结 覆盖公司情况 - 覆盖10家在线广告公司，市值约3.5万亿美元 [12] - 覆盖10家电商和生活方式应用公司，市值约2.1万亿美元 [15] - 覆盖9家拼车、食品配送、旅游和房地产市场公司，市值约5600亿美元 [18] - 覆盖7家视频游戏和移动应用公司，市值约2400亿美元 [21] 生成式AI相关 - 第一方数据和规模化分发价值上升，谷歌、Meta、亚马逊等大公司凭借渠道、数据和投资优势构建AI飞轮，预计今年数据中心资本支出超3000亿美元，2026年进一步增长 [26][27][29] - 2024年末调查显示，低两位数百分比的美国人每天使用生成式AI产品，研究是最常见用例，一些商业行为开始萌芽 [31][34] - 预计到2028年生成式AI将带来数万亿美元的增量收入，约60%来自广告和电商 [37] - 新兴AI应用广泛，将提高各行业生产力和效率，如医疗、金融、广告、零售等领域 [40] 在线广告辩论 - 美国广告支出超3500亿美元，超70%为在线广告，若考虑营销服务和零售商租金支出，在线广告潜在市场规模近三倍增长，目前渗透率约25% [53][56][59] - 在线广告越来越受电商和效果驱动，且高度周期性，与名义GDP增长相关性为0.71 [62][64][65] - 在线广告市场主要由谷歌、Meta、亚马逊三家主导，广告投放决策取决于覆盖范围、参与度等10个关键因素 [67][69] 美国电商辩论 - 美国零售总支出约4.6万亿美元，仅约26%为在线支出，消费品和杂货是电商进一步渗透的最重要类别，亚马逊和沃尔玛将推动70 - 80%的未来电商增长 [73][76][78] - 中小型电商有3P市场平台和1P垂直特定及电商品牌两种主导模式，导致潜在市场规模和份额动态差异大 [81][82] - 市场平台表现分化，直接关税风险虽存在但可控，不同公司受影响程度不同 [86][89] 移动应用辩论 - Duolingo处于增长早期，在线约会行业面临压力，预计到2025年底在线约会将推出超15项生成式AI功能 [95][97] 广告技术和游戏辩论 - 预计到2030年游戏总潜在市场规模将达3780亿美元，主要驱动力是移动游戏，游戏时间呈上升趋势，移动游戏支出自2023年第三季度以来保持正增长，广告收入可弥补消费者支出下降 [105][108][110] - 现有房屋销售增长从2022年低点回升但仍面临挑战，新政策对Zillow和Compass有正负两方面影响 [115][120] 公司评级和价格 - 报告给出多家公司的评级和2025年5月21日的价格，如Alphabet评级为超配，价格为168.56美元；Meta评级为超配，价格为635.50美元等 [175][178]