报告行业投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 特朗普称若在美国销售的iPhone不在美国生产，将对苹果征收至少25%的关税 假设对所有美国进口产品征收25%关税，预计2026财年毛利率将增加约130个基点，每股收益将增加4% 基本情况假设对中国征收20%关税，对印度征收10%关税，且苹果将三分之一的增量成本转嫁给客户或供应商 [1] - 目标价为240美元，基于2027财年每股收益估计，给予28倍市盈率估值，较苹果历史水平溢价约8% 溢价反映了毛利率扩大、服务销售占比增加、苹果智能技术逐步应用以及强劲的资产负债表 [4] 各部分总结 估值 - 目标价240美元，以2027财年每股收益估计给予28倍市盈率估值，较历史水平溢价约8% 溢价原因包括毛利率扩大、服务销售占比增加、苹果智能技术逐步应用和强劲的资产负债表 [4] 投资评级相关 - 投资评级为买入，目标价240美元，22日收盘价201.36美元，预期股价回报率19.2%，预期股息收益率0.5%，预期总回报率19.7%，市值3007478百万美元 [2] 关税情景分析 - 假设对所有美国进口产品征收25%关税，iPhone约占美国产品的三分之二，预计2026财年毛利率将增加约130个基点，每股收益将增加4% 基本情况假设对中国征收20%关税，对印度征收10%关税，苹果将三分之一的增量成本转嫁给客户或供应商 [1]