报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 增长方面，将2Q预测调整以消除1Q表面会计问题影响，预计2Q名义GDP增长强劲（+2.0%）但最终国内销售疲软（-0.3%），全年增长预测不变，预计2025年4Q/4Q增长1.0%，年度增长1.5% [45] - 通胀方面，超预期关税使核心PCE在2025年4Q达到3.5%，但需求疲软将使明年通胀更快下降，预计到2026年底降至2.4%，政策不确定性使通胀前景存在双向风险 [46] - 劳动力市场方面，就业增长稳定但由追赶行业主导，自愿失业超非自愿失业，移民限制将收紧劳动力市场，预计失业率逐渐上升，2026年2Q - 3Q达到4.6% [47] - 美联储方面，预计美联储不会忽视关税导致的通胀飙升，通胀见顶后，预计2026年降息100bp，大概率在下半年 [48] 根据相关目录分别进行总结 中美协议的宏观影响 - 5月12日中美协议使美国有效关税至少在7月前减半，市场因衰退风险降低不再预期2025年降息，关税降低将影响宏观数据 [8] - 此前预计2Q进口因前期囤货有大幅回调，但现在企业可能提前囤货应对关税升级，进口回调可能更分散，仓库可能积压货物 [9] - 5月进口可能仍疲软，6月进口可能不会大幅增长，但洛杉矶港5月底进口数据显著反弹，需持续关注 [14] - 中美协议可能使进口激增，支持库存和资本支出，滞胀风险降低但仍有通胀压力，关税损失减少将支持非必需服务，近期薪资下降风险降低 [15] - 若2Q进口超预期强劲，季度GDP可能改变，2Q库存和资本支出有上行风险，前期囤货影响可能推迟到下半年，GDP信号可能混乱，建议关注最终国内需求 [16] - 中美协议早于预期且关税降幅大，核心PCE年底可能接近3%，低于3.6%的预测，5月和6月通胀数据将反映关税影响，5月海关收入环比增长约55% [17][18] - 若通胀压力小于预期，消费者支出可能更有韧性，夏季将密切关注“休闲服务” [19] - 此前预计关税5月开始影响贸易、运输和仓储行业就业，但现在企业可能因预期进口反弹保留物流工人，近期薪资大幅下降风险降低 [20] - 自1月以来预计美联储今年不降息，若中美协议按预期影响数据，劳动力市场和实体经济下行风险降低且通胀超目标，美联储降息紧迫性降低，维持2025年不降息的预测 [21] 美国GDP跟踪 - 自上次周报发布，2Q和1Q GDP跟踪分别降至+2.0%和 -0.5%，4月住房开工和许可略高于预期但现房销售远低于预期，导致2Q住宅投资跟踪下降 [27] - 1Q服务业调查显示服务支出低于预期，导致1Q和2Q个人消费支出跟踪下降，下周多项数据将影响1Q和2Q GDP跟踪 [28] 过去一周的数据 - 本周关注标准普尔采购经理人指数和住房数据，包括领先指标、首次申领失业救济人数、制造业和服务业采购经理人指数、现房销售和新屋销售等数据 [35] 未来一周的数据 - 下周关注联邦公开市场委员会会议纪要、个人收入和支出以及GDP数据，包括耐用品订单、核心资本货物订单和发货量、房价指数、消费者信心等多项数据预测 [36] 美联储发言人 - 未来一周多位美联储官员将发表讲话，过去几周美联储官员言论显示对货币政策立场和通胀、就业等经济因素的不同看法 [38][39] 每周支出更新 - 截至5月17日当周，每户总卡支出同比下降0.7%，不同消费类别支出有不同变化，如零售、航空、住宿等支出下降，餐饮和交通等支出有增长 [42] 经济预测总结 - 预测2025 - 2026年美国经济有显著滞胀，2025年不降息，2026年下半年降息100bp，对实际经济活动、关键指标和通胀等多方面进行了预测 [50] 利率和美元预测 - 预计2025年美联储不降息，给出了不同期限利率和多种货币对美元汇率的预测 [52] 商业指标滚动日历 - 列出未来三周关键经济数据发布时间，包括耐用品订单、GDP、就业报告、消费者价格指数等 [53] CPI和PCE预测表 - 预计2025年通胀达到较高峰值，2026年迅速回落，给出了CPI和PCE通胀的月度预测 [56][58] 美联储资产负债表 - 展示了截至5月21日美联储资产负债表情况，包括供应和吸收储备资金的各项因素变化 [60]