报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 趋势追随者仍大量做空美元、做多黄金，在股票市场开始做多，CTA在各资产上有不同持仓和交易倾向，SPX gamma较小且可能在上涨时下降，杠杆和反向ETF再平衡可能放大市场波动，风险平价和股票波动率控制策略有各自特点和表现 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. Current S&P 500 1-Day Systematic Flows - 2025年5月27日周二，CTA和股票波动率控制可能买入标普500指数 [10] - SPX gamma极小（+0.50亿美元，处于1年的第23百分位），预计随标普上涨适度下降 [10] 2. SPX Option Gamma Positioning - 通过SPX gamma水平推断delta对冲对基础股票市场的可能影响，如在特定交易时段进行delta对冲，SPX gamma可能导致标普500小型期货1个月实现波动率变化 [18][19] 3. Trend Following (CTA) Model - 对24种常见CTA标的在未来五个交易日的牛市、中性和熊市价格路径下应用CTA模型，展示了各标的的CTA持仓、趋势强度、5天趋势预测、当前点位、卖出和买入触发点等信息 [25][28] 4. Leveraged and Inverse ETFs - 美国的ETF可能分别导致标普500和纳斯达克100指数每上涨（下跌）1%，产生约8.31亿美元和20亿美元的买入（卖出），分别占过去一个月下午3:55至4:00平均名义期货交易量的4%和31% [85] - 杠杆和反向ETF每日再平衡以实现每日杠杆目标，可能加速指数涨跌，在个股层面也可能放大收盘时的波动 [91][95] 5. Risk Parity Model - 模型风险平价杠杆是当前波动率的函数，已开始回升，风险平价债券配置在最近一次月度再平衡时增加，从股票和商品中获取权重 [102][105] 6. S&P 500 Equity Vol Control - 为模拟股票波动率控制，展示了标普每日风险控制指数（10%和5%）的敞口水平，随着实现波动率下降，杠杆一直在稳步上升，仍有上升空间 [106] 7. Appendix - 趋势跟随策略（CTAs）起源于商品期货，如今投资范围扩大，资产规模截至2024年第四季度为3394亿美元 [159] - CTA经理既可以采用基于规则的系统趋势跟随策略，也可以基于基本面分析和市场观点进行投资决策 [160] - 构建自上而下的多因素回归模型解释CTA基准指数的表现，自下而上的CTA策略与基准指数相关性和贝塔值表现良好 [161][168] - 风险平价策略在主要资产类别间分配资金，根据当前波动率确定仓位大小，BofA风险平价模型与HFR基准指数相关性高 [174][175] - 股票波动率控制策略根据当前股票波动率动态调整杠杆以达到预定风险水平，资产估计约300亿美元 [186] - 介绍了CTA模型的参数和输出，包括趋势强度计算、价格路径确定、买卖触发规则和杠杆变化时间尺度 [187][188][189] - 杠杆和反向ETF目标是每日回报与标的指数成正或负倍数关系，每日再平衡可能放大基础资产的波动 [192][196] - 介绍了期权定位的方法，包括基于交易所数据推导gamma估计、量化gamma对S&P实现波动率的影响以及考虑SPX 0DTE gamma [201][206]