报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日本央行年会开幕，日本 CPI 数据超预期，市场加大日央行后续加息预期，上周日本国债拍卖结果不及预期，日债收益率上升；20 年期美债拍卖遇冷，得标利率上升，在此背景下黄金价格依旧坚挺，显示出其对央行信用的对冲作用，仍是海外主权债券配置的替代品，中期上涨逻辑明确 [2] - 截至 5 月 20 日，COMEX 黄金管理基金净多持仓结束九周下降态势，增加 6402 手至 107629 手；COMEX 白银管理基金净多持仓上升 2112 手至 30445 手 [3] - 黄金策略建议持有多单，待价格显著回调后逢低做多，沪金主力合约参考运行区间 756 - 836 元/克；白银在联储明确鸽派表态时才有较强上涨动能，建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间 7804 - 8545 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金跌 0.23%，报 779.72 元/克，沪银涨 0.29%，报 8294.00 元/千克；COMEX 金涨 0.18%，报 3348.10 美元/盎司，COMEX 银跌 0.16%，报 33.59 美元/盎司 [2] - Au(T + D)收盘价 773.86 元/克，较前交易日跌 0.24%；Ag(T + D)收盘价 8239.00 元/千克，较前交易日跌 0.06% [4] - 伦敦金收盘价 3342.65 美元/盎司，较前交易日涨 1.79%；伦敦银收盘价 33.10 美元/盎司，较前交易日涨 1.13% [4] 其他市场数据 - 美国 10 年期国债收益率报 4.51%，美元指数报 98.95；TIPS 报 2.18%，较前交易日跌 0.91% [2][4] - 道琼斯指数跌 0.61%，标普 500 跌 0.67%，纳斯达克指数跌 1.00%，VIX 指数跌 7.72%；伦敦富时 100 跌 0.24%，东京日经 225 指数涨 1.00% [4] 金银重点数据 - COMEX 黄金收盘价 3357.70 美元/盎司，较 5 月 22 日涨 1.90%；成交量 23.81 万手，较 5 月 22 日涨 2.92%；持仓量 44.80 万手，较 5 月 22 日涨 1.62%；库存 1206 吨，较 5 月 22 日跌 0.01% [6] - SHFE 黄金收盘价 777.30 元/克，较 5 月 22 日跌 0.36%；成交量 53.95 万手，较 5 月 22 日跌 4.97%；持仓量 45.27 万手，较 5 月 22 日跌 0.76%；库存 17.25 吨，较 5 月 22 日持平 [6] - AuT + D 收盘价 773.86 元/克，较 5 月 22 日跌 0.24%；成交量 61.06 吨，较 5 月 22 日涨 26.82%；持仓量 208.36 吨，较 5 月 22 日跌 1.00% [6] - COMEX 白银收盘价 33.64 美元/盎司，较 5 月 22 日涨 1.39%；持仓量 14.15 万手，较 5 月 22 日涨 2.31%；库存 15449 吨，较 5 月 22 日跌 0.36% [6] - SHFE 白银收盘价 8280.00 元/千克，较 5 月 22 日涨 0.21%；成交量 92.59 万手，较 5 月 22 日跌 9.09%；持仓量 93.50 万手，较 5 月 22 日涨 1.90%；库存 957.38 吨，较 5 月 22 日跌 0.34% [6] - AgT + D 收盘价 8239.00 元/千克，较 5 月 22 日跌 0.06%；成交量 325.26 吨，较 5 月 22 日跌 12.69%；持仓量 3448.39 吨，较 5 月 22 日跌 0.17% [6] 金银内外价差 - 2025 年 5 月 26 日，COMEX 黄金连一 3357.70 美元/盎司，沪金近月 775.52 元/克，SHFE - COMEX 价差 - 0.04 元/克；LBMA 黄金价格 3342.21 美元/盎司，IAU9999 770.68 元/克，SGE - LBMA 价差 - 0.51 元/克 [58] - 2025 年 5 月 26 日，COMEX 白银连一 33.54 美元/盎司，沪银近月 8263.00 元/千克，SHFE - COMEX 价差 525.05 元/千克 [58]