报告行业投资评级 - 对香港交易及结算所有限公司（0388）的投资评级为“中性” [1][6] 报告的核心观点 - 香港交易所CEO参加峰会讨论，IPO管道有改善，互联互通中期有机会，对大中华区股市中长期是积极因素，但未来12个月持更平衡观点，因近期成交量大增推动股价上涨，担心成交量正常化，维持“中性”评级 [1] - 香港交易所长期投资逻辑在于其是中国资本流动关键渠道，互联互通机制是重要金融创新，MSCI A股期货助其建立亚洲主导的股票衍生品业务，但近期市场疲软或限制未来12个月IPO规模 [10] 根据相关目录分别进行总结 上市情况 - 申请上市的公司数量增加至约150家（2025年第一季度为120家），部分源于A股公司兴趣提升，潜在上市来源还包括ADR回归和科技公司（18C计划） [5] - 中国股票策略团队确定26家符合条件但未在港上市的中国ADR，总市值2370亿美元（1.86万亿港元），3个月日均成交额20亿美元（156亿港元），占香港交易所2025年第一季度市值/日均成交额的5%/6%，全部转移将使2026年预期每股收益增加6% [5] 业务机会 - 香港交易所强调专业科技公司（18C）上市机会，涵盖电子商务、自动化、新能源汽车和人工智能等领域，但对投资者的吸引力取决于公司层面的风险回报 [5] - 香港交易所中期有机会扩大业务，目前参与南向交易的内地投资者比例小，可吸引多资产投资者，固定收益是重点领域，人民币柜台或带来显著改善，南向交易和清算费用占2024年香港交易所税前利润的4%，增加25%将使集团利润增加约1% [5] 估值 - 2026年3月目标价340港元，基于32.5倍动态市盈率，与均值一致，动态方法涵盖三年滚动平均市盈率和标准差区间，隐含成交量指标衡量股价对未来12个月平均成交额的预期 [7] 成交量预测 - 预测2025/2026/2027财年证券日均成交额分别为3410亿港元/3370亿港元/3670亿港元，关税、中国经济状况、政府刺激措施以及南向交易纳入人民币柜台是现金成交量的驱动因素 [10] 历史评级 - 2022年6月7日至2025年4月9日多次给予“增持”评级，2025年4月27日评级调整为“中性” [19]