报告公司投资评级 - 买入评级，目标价70.0港元，较当前股价有36%的涨幅 [2] 报告的核心观点 - AI赋能成效显著，公司实现收入利润双增长，财务扎实且股东回报积极，各业务板块表现良好，可灵变现加速，当前估值具备性价比，维持买入评级 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为TMT，股价51.6港元，总市值2100亿港元，主要股东有腾讯（15.9%）、宿华（10.3%）、程一笑（9.0%） [2] 盈利摘要 |财政年度|总营业收入（人民币百万元）|变动(%)|净利润|变动(%)|经调整净利润|变动(%)|基本每股盈利（元）|变动(%)|经调整市盈率（估）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|113,470|20.5%|6,399|NA|10,271|-278.6%|1.48|-146.1%|32.3| |2024A|126,898|11.8%|15,344|139.8%|17,716|72.5%|3.55|139.8%|13.5| |2025E|141,347|11.4%|17,554|14.4%|20,555|16.0%|3.84|7.9%|12.5| |2026E|153,973|8.9%|21,034|19.8%|24,234|17.9%|4.79|24.8%|10.0| |2027E|165,078|7.2%|24,694|17.4%|27,043|11.6%|5.36|12.0%|8.9| [3] 25Q1经营情况 - 收入326亿元（yoy+10.9%），经调整净利润46亿元（yoy+4.4%），经调整净利润率14.0%，毛利率54.6%（yoy-0.2pct） [4] - DAU为4.08亿，MAU达7.12亿，用户粘性增强，日均使用时长增至133.8分钟 [4] - 现金及现金等价物为116亿元，可利用资金总额为940亿元，累计回购14.2亿港元约2920万股股份，占年初总股本约0.68% [4] 各业务板块表现 - 线上营销服务：25Q1收入180亿元(yoy+8%)，占比55.1%，外循环营销服务是主要增长动力，短剧单日消耗峰值破3000万元，本地生活消耗同比增超50%，UAX解决方案营销消耗占比超60%，内循环营销助力电商商家经营 [4] - 直播业务：Q1收入98亿元（yoy+14.4%），占比30.1%，多人直播、游戏内容生态深化推动增长 [4] - 含电商的其他服务：收入48亿元（yoy+15.2%），占比14.8%，受益于电商GMV提升带动佣金收入增长 [4] - 海外业务：收入13亿元（yoy+32.7%），经营利润0.28亿元，首次实现季度经营利润转正 [4] 可灵AI情况 - 25Q1收入超1.5亿元，全球用户突破2200万，4月可灵AI 2.0版本升级，应用于多领域，25年目标收入1亿美元 [4] 财务报表相关 - 资产负债表：呈现各年度物业、厂房及设备等资产和负债情况，所有者权益逐年增加 [15] - 利润表：营业收入、毛利等逐年增长，销售及营销费用等有相应变化 [15] - 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流等各年度有不同表现 [15] - 主要财务比率：毛利率、净利率等指标呈现变化趋势 [15]