报告行业投资评级 - 对药明生物（WuXi AppTec）给出“买入”评级，目标价95.00港元，预计股价回报率43.2%，股息收益率2.9%，总回报率46.0% [5] 报告的核心观点 - 药明生物CFO维持2025年指引，营收达415 - 430亿元，持续经营业务同比增长10 - 15%，底线增长快于营收 [1] - 关注GLP - 1项目，2025年TIDES营收同比增长超60%，参与多个项目，肽产能目标年底达10万升 [2] - 预计测试和生物业务2025年下半年复苏，一季度排除价格因素业务量双位数增长 [3] - CDMO业务是基石，对早期项目谨慎，化学业务保留超90%项目，每年新增约10个商业项目 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务展望 - 2025年营收指引415 - 430亿元，持续经营业务同比增10 - 15%，底线增长快于营收 [1] - 2025年TIDES营收同比增超60%，参与多个GLP - 1项目，肽产能目标年底达10万升 [2] - 测试和生物业务预计2025年下半年复苏，一季度排除价格因素业务量双位数增长 [3] - CDMO业务是基石，化学业务保留超90%项目，每年新增约10个商业项目，对早期业务谨慎 [4] 估值分析 - H股目标价95港元，基于NPV的SOTP估值，各业务NPV拆分明确 [7] - A股目标价88元，基于NPV的SOTP估值，各业务NPV拆分明确 [9]