报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价42.54港元 [2][6] 报告的核心观点 - 一季度营收下滑但盈利能力改善，看好新产品放量 [1][3] - 客户方案切换叠加季节性致Q1车载ADAS激光雷达业务承压，EM系列有望扭转增长失速 [4] - 泛机器人业务放量在即，将创造第二增长曲线 [5] 各部分总结 财务数据 - 25Q1营收3.28亿元，同/环比-9.2%/-36.2%；毛利0.77亿元，同/环比-20.7%/-37.3%，毛利率23.5%，同/环比+11.17/+1.35pcts；归母净亏损0.99亿元，同/环比-25.0%/-24.3%，净利率-30.1%，同/环比+6.38/-4.74pcts [3] - 预计2025 - 27E营收分别为23.66/31.18/51.95亿元，EPS分别为-0.42/0.18/1.36元 [6] 业务情况 - 25Q1车载ADAS激光雷达营收2.29亿元，同比-25.2%，出货量9.67万台，同比-16.8%，ASP 2.37k，同比-10.1%；毛利率15.1%，同比+4.45pcts [4] - 4月发布新一代真192线数字化激光雷达EMX，EM新平台已获5家OEM共17款车型定点，预计25Q4开始量产出货 [4] - 25Q1 Robotics激光雷达营收7340万元，同比+87.0%，出货量1.19万台，同比+183.3%，ASP 6.17k，同比-34.0% [5] - 1月发布面向机器人市场的全固态激光雷达E1R和半球形数字激光雷达Airy，截止2024年底服务超2800家非汽车领域客户，在多场景获头部客户定点，庭院割草机器人获库犸科技三年120万台订单 [5] - 近日发布Active Camera首款产品AC1和AI - Ready生态，1月发布具备20个自由度的第二代灵巧手Papert 2.0，有望年内量产并贡献收入 [5] ESG情况 - 环境方面，与Kuwa Robot战略合作探索自动驾驶商业化新路径，符合可持续交通趋势，助于减少碳排放 [17] - 社会方面，与智达科技合作体现推动可持续能源解决方案、提升消费者生活质量的责任 [18] - 治理方面，专注创新发展，有五代产品和M1 MEMS固定态LiDAR系统SOP版本 [18]