报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 研究两个长期主题去美元化和全球债券过剩 认为美元价格面临被削弱风险 全球储备地位至少到2070年才可能改变 全球经济主导地位仍强劲 预计全球安全资产净供应增加或使期限溢价在未来一年再上升约50个基点 [1] - 关税不确定性拖累外国对美国长期投资的意愿 维持主要资产配置主题 如做多股票和外汇利差交易等 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 关税与美国数据 - 美国联邦法院停止执行IEEPA关税的决定未改变大局 上诉法院允许关税继续 政府可利用相关条款施加关税 维持2000亿美元关税收入年度预测 关税不确定性拖累外国对美长期投资意愿 [8] 去美元化 资产重新配置 - 欧洲投资者有从美国股票撤资迹象 3月出售约400亿欧元外国股票 其中包括美国股票 ETF资金流向显示其正从美国股票转向欧洲股票 但去除估值影响后 美国股票实际资金流动较小且混杂 [9][10][21] - 投资者偏好自4月开始转变 美国股票从最乐观共识头寸变为最悲观 美元在外汇中也从最共识做多变为最共识做空 [22] 美元作为全球储备货币地位 - 按当前趋势 美元作为全球储备货币的主导地位将持续到2070年 欧元是最可能的替代货币 储备管理者的多元化对日元和黄金影响更大 [4][57] 美元在全球经济其他方面的主导地位 - 美元在国际上仍广泛使用 占外汇交易量的88% 外汇储备、贸易发票和国际支付的全球份额超50% 也是国际债务的主要发行货币 但贸易发票领域是其霸权最脆弱的地方 [73] 全球债券过剩 - 全球债券过剩真实存在 预计全球安全资产净供应增加 与美国期限溢价有良好关系 预测期限溢价（以ACM 10年为代表）未来一年可能再上升约50个基点 建议维持低配久期 [38][45] - 稳定币对美国短期国债的需求增长 但对长期国债需求可能不受影响 稳定币发行趋势可作为跟踪美元主导地位变化的指标 [3][51] 交易总结 - 展示了年初至今、过去12个月和全样本的交易盈亏情况 包括盈利交易比例等 还列出了未平仓和已平仓交易的详细信息 [80]