报告行业投资评级 - 半导体行业评级为有吸引力，半导体资本设备行业评级为符合预期 [9] 报告的核心观点 - 持续看好英伟达，鉴于股价回调更看好美满电子，对安霸有所保留，预计博通本季度表现良好 [1][4][5][14] - 英伟达仍是半导体首选，供应紧张将取代库存积压担忧；美满电子虽维持持股观望，但情绪或接近底部；安霸向边缘人工智能转型合理，但短期情况不明；博通长期人工智能发展轨迹良好，虽短期增长预期较温和，但本季度有望表现出色 [4][6][7][14] 各公司情况总结 英伟达（NVDA） - 评级为增持，是首选股，当前是独特投资机会，公司业务有望加速增长，虽市场担忧条件将放缓，但实际供应远低于需求，机架瓶颈消除和需求增强后，供应将趋紧 [2][4] 美满电子（MRVL） - 评级为持股观望，此前对该股看法偏负面，但随着情绪恶化，在一些问题上持积极态度，今年Trainium业务调整无进一步逆风，光学业务本季度稍弱或因中国禁令影响，未来不应构成阻碍，虽估值和情绪在其他地方更具吸引力，但该股作为人工智能赢家类别，情绪可能接近底部 [5][6] 安霸（AMBA） - 评级为增持，向边缘人工智能转型是正确决策，但短期情况不明，公司应利用技术优势探索边缘人工智能应用，而非在当前CV3芯片未突破时投资下一代汽车中央域控制器，汽车业务渠道可能收缩，战略价值下降，虽给予增持评级，但需更好把握新机会 [7][11][13] 博通（AVGO） - 评级为增持，预计本季度表现良好，定制ASIC收入今年主要由谷歌驱动，虽本季度ASIC无显著上行空间，但投资者对长期ASIC轨迹热情高，网络业务上季度增长显著，预计将保持稳定，非人工智能业务方面，企业网络预计本季度持平，无线收入有季节性疲软，宽带预计强劲复苏，工业业务持续疲软，非人工智能半导体预计7月恢复增长，Q4有更大周期性反弹，软件收入预计达65亿美元，2025财年同比增长24%，基于长期人工智能轨迹维持增持评级，虽持股广泛，但机会强劲，网络市场长期更有利，预计本季度表现良好 [14][15][16][22][23][24][25] 其他公司 - 报告还对AMD、INTC、MU、SNDK、AMAT、KLAC、LRCX、MKSI、TER、ALAB、QCOM、QRVO、SMTC、SWKS、ADI、ALGM、MCHP、NVTS、NXPI、ON、SLAB、AEVA、GFS、AMKR、IONQ等公司给出评级和风险回报分析 [61] 行业相关数据总结 库存情况 - 半导体公司库存为110天，环比下降4天，高于季节性下降的2天，库存天数比历史中位数高23天，过去4个季度增加；半导体客户库存天数环比下降7天至54天，大于季节性下降的3天，现与历史中位数持平，过去4个季度较上季度下降；分销商库存为71天，环比增加3天，高于季节性下降的1天，库存天数比历史中位数高18天，过去4个季度环比上升 [67][69][72] 卖空兴趣 - 报告列出了各公司不同时间的卖空兴趣占流通股比例，如ADI在2024年5月29日至2025年5月29日期间，卖空兴趣比例从2.1%到1.7%不等 [75] 估值方法 - 安霸采用企业价值/销售额为8倍2026年销售额估值；美满电子采用32倍2026年基本情况模型Ware每股收益估值；英伟达约28倍2025年模型Ware每股收益估值，与大型人工智能同行博通大致相符，且高于半导体整体水平 [76]