报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但对部分公司给出了评级，如在多元化公用事业/独立发电商行业中，AES Corp.（AES.N）评级为O（03/23/2020），American Electric Power Co（AEP.O）评级为O（03/10/2020）等[126]。 报告的核心观点 - 近期数据显示人工智能基础设施支出和电力需求呈乐观态势，预计将有多个大型数据中心电力交易宣布 [1] - 美国为人工智能供电相关的关键股票有望受益，如VST、TLN、BE等 [3] - 2024年是人工智能基础设施快速发展的变革之年，2025年将更活跃，“时间到电力”相关交易将增多，摩根士丹利“多极世界”主题与人工智能基础设施领域的交集潜力增加 [3] - 人工智能电力需求风险被误解，部分风险被高估或低估，能提供“时间到电力”解决方案的公司有望获得更强利润率和长期合同 [9] 根据相关目录分别进行总结 关键催化剂 - 关注德克萨斯州参议院第6号法案通过，可能推动多个大型数据中心+发电项目宣布，涉及VST、NRG等公司 [9] - 关注ET的“星际之门”管道项目许可申请及后续相关宣布 [9] - 关注联邦为促进数据中心更快“时间到电力”采取的行动，如政策和人员调整、减轻监管负担等 [9] - 关注美国公用事业因数据中心电力需求增长等因素增加输电资本支出计划 [9] - 关注与大型数据中心交易相关的大型碳捕获项目 [9] - 关注位于核电站的大型电表前数据中心项目 [9] - 关注垂直整合、完全监管辖区（特别是南部和中西部）的大型数据中心交易 [9] - 关注小型模块化反应堆和大型核技术供应商与超大规模企业之间的新核开发协议 [9] - 关注与超大规模客户的大型可再生能源电力合同 [9] - 关注涉及多种商业模式的比特币到数据中心交易宣布 [9] 人工智能电力需求风险 - 被高估的风险包括硬件和软件效率提升降低计算需求、人工智能基础设施资本支出无法获得有吸引力的投资回报率 [13] - 被低估的风险是美国电力接入不足，预计2025 - 28年美国数据中心电力需求约65GW，而可用电力容量仅21GW，存在约45GW缺口 [16][31] 比特币矿场转型分析 - 比特币矿场向高性能计算数据中心转型是可行的“去瓶颈”解决方案，但比特币价格上涨可能降低可操作容量并增加转换成本 [46] - 通过分析比特币股票的企业价值/瓦特指标，部分股票有进一步上涨潜力，如RIOT、CIFR等 [40] - 比特币矿场转型为数据中心的EBITDA提升幅度因比特币价格和数据中心租赁价格而异，可能导致比特币矿场管理团队在转换决策上较为谨慎 [52] 数据中心发展策略 - 可能采用“桥接”方法，部署临时移动发电以满足“额外性”要求，随着电网连接获批，可扩大数据中心项目规模 [60] - 不同电力部门监管机构对“额外性”要求不同，严格要求地区的受益者包括燃料电池制造商和小型移动天然气发电机制造商，要求不严格地区则有利于可再生能源、储能和新核能解决方案 [61] 脱碳解决方案 - 预计超大规模企业为实现碳减排目标将大力投资脱碳解决方案，潜在受益者包括AES Corp.、NextEra Energy等公司 [63] 核能需求 - 预计超大规模企业将推动新核能项目开发，小型模块化反应堆和大型新反应堆需求增加，核能可满足“电力额外性”、减排目标和提供优质可控电力 [65]