报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金与美元指数（DXY）今年以来呈 -96% 的强负相关，这种情况自 1990 年以来仅出现七次，通常伴随高于平均水平的黄金回报 [1][2] - 若这种相关性持续，外汇策略师预测到 2026 年第二季度 DXY 降至 91 时，黄金价格将达 3800 美元/盎司，高于 3500 美元/盎司的预测 [4] - 仍看好黄金上涨，预计到第三季度达 3500 美元/盎司，若当前 DXY 关系持续且 DXY 走弱，价格可能超预期 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金与 DXY 的相关性 - 过去 5 个月，黄金与 DXY 呈 -96% 的负相关，1990 年以来平均 5 个月相关性为 -39%，仅七段时期相关性强于 -95% [2] - 自 1990 年以来，黄金 5 个月滚动回报率平均为 3%，在强负相关时期升至 8%，七段时期中有五次是美元下跌、黄金上涨 [3] 历史类似时期分析 - 2003 年 1 - 2 月，因美国增长担忧，黄金 5 个月回报 12%，地缘政治紧张推动避险需求 [18] - 2004 年 12 月，因美国利率低于其他国家、对美国经常账户赤字担忧，黄金回报 14%，且黄金 ETF 推出 [18] - 2007 年 12 月，美联储开始降息，黄金回报 22%，受全球不确定性、通胀担忧和强劲珠宝需求推动 [18] - 2012 年 11 月，美联储推出第三轮量化宽松，黄金回报 8%，央行加速购买 [18] - 2014 年 11 月，因美联储逐步退出量化宽松和加息预期，黄金回报 -9% [18] - 2017 年 2 月，因美联储 2016 年末恢复加息，黄金回报 -11%，美国大选后股市反弹 [18] - 2023 年 2 月，因预期美联储暂停加息，黄金回报 11%，2022 年下半年央行购买加速 [18] - 2025 年 5 - 6 月，因美国贸易政策不确定性和利率趋同，黄金回报 26%，受避险需求和 ETF 流入推动 [18] 其他驱动因素 - ETF 流入轨迹很重要，近期因其他资产类别竞争出现放缓，需关注珠宝需求疲软能否逆转 [5] - 不确定性支撑 ETF 流入，随着 7 月 9 日 90 天互惠关税暂停截止日期临近、“解放日”关税法院裁决及 899 号税法案未知因素，这种情况可能持续 [6] 价格预测 - 预计到第三季度黄金价格达 3500 美元/盎司，若当前 DXY 关系持续且 DXY 走弱，价格可能超预期 [6]