报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年5月新能源汽车销量再创新高超13.8万辆，随着多款重磅车型的陆续上市，对全年销量和经营业绩保持乐观预期 [3] - 吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利2025”战略的逐步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长 [7] 财务分析总结 - 2022 - 2027年预计营业收入分别为1479.65亿、1792.04亿、2401.94亿、3218.01亿、4288.39亿、5298.01亿元，增速分别为45.6%、21.1%、34.0%、34.0%、33.3%、23.5%；毛利润分别为208.96亿、274.15亿、382.01亿、518.10亿、699.01亿、874.17亿元；净利润分别为51.23亿、51.66亿、166.32亿、162.99亿、182.07亿、236.60亿元，增速分别为8.5%、0.8%、222.0%、 - 1%、12%、30% [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为163.0亿元、182.1亿元、236.6亿元，EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元，给予2025年16.6倍PE，对应目标价29.31港元 [7] - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速分别为34.03%、33.98%、33.26%、23.54%，归属母公司净利润增速分别为210.59%、 - 1.14%、11.70%、29.95%；获利能力上，毛利率分别为15.90%、16.10%、16.30%、16.50%，净利率分别为6.99%、5.17%、4.38%、4.65%；偿债能力方面，资产负债率分别为59.71%、58.49%、60.41%、57.58%，净负债比率分别为 - 39.95%、 - 58.62%、 - 82.75%、 - 89.18%；营运能力上，总资产周转率分别为1.14、1.31、1.46、1.55 [9] 销量情况总结 - 5月销量同比增长46%，达23.5万辆，其中新能源销量13.8万辆（纯电动9.5万辆、插电式混动4.3万辆，分别同比增长178%和76%），吉利品牌销量18.9万辆，同比增长57%，领克品牌2.8万辆，同比增长27%，极氪品牌1.9万辆，同比增长2%，海外出口3.0万辆，同比下滑20% [7] - 1 - 5月销量同比增长49%，达117.3万辆，其中新能源销量60.3万辆（纯电动42.6万辆、插电式混动17.7万辆，分别同比增长184%和70%），吉利品牌销量97.1万辆，同比增长57%，领克品牌12.8万辆，同比增长26%，极氪品牌7.4万辆，同比增长9%，海外出口14.4万辆，同比下滑12% [7] 车型规划总结 - 2025年将推出10款全新新能源车型，销量目标271万辆，新能源销量目标150万辆；吉利品牌销量目标200万辆，计划推出5款全新新能源车型及多款改款车型；极氪科技集团销量目标71万辆（极氪品牌32万辆、领克品牌39万辆），计划推出5款新能源车型及多款改款车型 [7] 可比公司估值总结 - 长城汽车、比亚迪、长安汽车2024 - 2026年EPS均值分别为5.35元、6.86元、8.39元，PE均值分别为19.4倍、16.2倍、13.4倍 [8]