报告行业投资评级 - 报告对BOCHK、BEA和HKEX均给予“Buy”评级 [6][45] 报告的核心观点 - 尽管贷款需求低迷，但香港金融行业仍有资金流入，流动性充足推动HIBOR降至近三年低点 [2][3][9] - 资本市场受益于强劲的流动性、高成交量和新上市申请的增加 [4][9] - 较低的HIBOR对HKEX的利好大于银行，上调HKEX 2025/26/27年的EPS预测，并将目标价从HKD413上调至HKD438 [5] - 看好BOCHK和BEA，因其资本比率较高，有增加资本回报的潜力 [5] 根据相关目录分别进行总结 流动性与贷款情况 - 4月香港银行业存款环比增长0.6%，年初至今增长4.1%（年化12.8%），预计5月存款仍将正增长；而年初至今贷款仅增加HKD490亿，增长低迷，存款增长主要由外部流入驱动 [2] - 4月货币供应量M1、M2、M3环比分别增长0.4%、0.7%、0.7%，年初至今分别增长4.7%、4.0%、4.0% [37] HIBOR情况 - 5月1个月期HIBOR降至约0.6%，平均为1.72%，远低于1 - 4月的3.82% [3] - 较低的HIBOR可能会减少银行收入，但会促使更多存款转向投资，有利于HKEX和银行的财富业务，银行净息差的影响也会被资产增长加速、手续费收入机会增加和资本回报潜力提高部分抵消 [3] 资本市场情况 - 年初至今股票市场日均成交额增至HKD2420亿，较2024年增长84%；年初至今IPO募资总额达HKD770亿，约为2024年同期的8倍 [4] - 如CATL和恒瑞医药等公司成功上市，可能会引发更多上市兴趣，新经济股票的成功IPO也可能从结构上提高HKEX的成交周转率 [4] 重点公司情况 HKEX - 上调2025/26/27年的EPS预测0.2%/2.0%/3.3%，目标价从HKD413上调至HKD438，主要考虑市场活动增加、新上市申请增多和募资额增加，但投资收入下降会部分抵消这些利好 [5][28] - 采用三阶段股息折现模型（DDM）估值，第二阶段和第三阶段假设增长率为6.2%，股权成本为8.6%，终端增长率为5.5% [45] BOCHK - 采用戈登增长模型（GGM）估值，假设可持续ROE为11.9%，COE为11.0%，目标价为HKD38.10，较当前价格有15.1%的上涨空间 [45] BEA - 采用戈登增长模型（GGM）估值，假设可持续ROE为5.2%，COE为12.0%，目标价为HKD12.80，较当前价格有15.9%的上涨空间 [45]