报告行业投资评级 - 受监管公用事业（北美）行业评级为“与大市一致” [7] - 多元化公用事业/独立发电商（北美）行业评级为“具吸引力” [7] 报告的核心观点 - 特朗普行政命令虽放宽煤电厂环保要求，但对煤电厂退役计划影响有限，电力市场趋紧态势不变 [1][9] - 煤电厂因自身老旧、成本高、政策不确定性等因素，大规模推迟退役可能性不大，但需求增长和政策指令可能使部分电厂推迟退役 [10][11][12] - 即便煤电厂退役推迟，对市场影响也较小，仍看好电力价格 [13] 根据相关目录分别进行总结 特朗普政府对煤电厂规则的举措 - 特朗普政府计划重新审议现行美国环保署（EPA）关于煤电厂的规则，包括碳排放、汞和空气有毒物质标准（MATS）、废水排放、煤灰管理等规则 [3][15] - 2025年3月，EPA管理员宣布31项历史性行动以推进特朗普行政命令；4月，特朗普宣布一系列关于煤炭的行政命令，包括分析电网储备边际、识别地方法规负担、豁免部分电厂MATS合规期限、促进煤炭开采和利用等 [15][16] 对煤电厂退役的影响 - 煤电厂大规模推迟退役可能性不大，原因包括电厂老旧、拜登政府EPA规则仍有效、煤炭价格较高、企业暂无意愿等 [10][11][21] - 需求增长和政策指令可能使部分电厂推迟退役，如需求预测上升、供应不足，以及能源部命令密歇根一家煤电厂推迟退役 [12][23] - 部分公司因特定EPA规则计划退役煤电厂，如AEP、NRG、TLN等，规则放宽可能使这些电厂有推迟退役的可能 [9][50][51] 对电力市场的影响 - 特朗普政府重新审议EPA规则对电力市场影响较小，煤电厂老旧、运营成本高、运行不频繁，即便推迟退役，发电量也有限 [29] - 看好电力价格，德州ERCOT市场计划退役煤电容量小，PJM市场退役煤电容量相对大但机组利用率低，且容量价格已高 [13][30] - 煤炭不常决定电价，煤电厂推迟退役可能使煤炭定价时间减少，对价格有轻微下行压力，但会被需求增长抵消 [33] 覆盖公司情况 - 部分公司对当前EPA规则和行政命令发表评论，如AEE、AEP、CMS等，不同公司受规则影响不同 [49][50] - 按兆瓦计算，受煤电厂影响较大的公司有DUK、AEP、SO、VST、NRG；相对自身发电容量，FE和PPL受影响最大 [52] 煤炭行业现状和趋势 - 过去35年美国煤炭发电量下降约57%，而电力总发电量增长43%，天然气和可再生能源发电量大幅增加，预计到2035年煤炭在发电容量中的占比将从目前的约14%降至约5% [64] - 美国多数公用事业规模的煤电厂建于20世纪70 - 80年代，未来10年退役的煤电机组平均年龄约53岁 [69] 拜登政府时期的EPA规则 - 2024年4月，EPA和拜登政府宣布四项最终规则，以减少化石燃料电厂污染，包括碳排放、MATS、废水排放和煤灰管理规则 [75] - 不同规则有不同的合规期限和要求，如碳排放规则根据机组运营和退役时间设定不同排放率限制，MATS规则降低汞和有毒金属排放限制，废水排放规则限制污染物排放，煤灰管理规则要求安全管理煤灰 [76][77][80]