报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 不同资产年初至今表现差异大，黄金涨幅27.7%领先，美元、加密货币、石油等下跌 [1] - 不同群体对市场看法不一，有债券看空、股票看多、美元看空等观点 [1][2] - 资金流向方面，本周现金流入948亿美元最多，加密货币流出0.2亿美元 [13] - 政策上特朗普政策转变对美国宏观积极，对其他地区更有利，且有系列政策时间节点 [24][25][26] 各部分总结 资产表现 - 年初至今黄金涨幅27.7%，股票6.7%，国债6.1%，投资级债券5.8%，高收益债券5.0%，现金1.8%，大宗商品 -1.7%，美元 -8.9%，加密货币 -10.0%，石油 -12.4% [1] - “兄弟亿万富翁”股票组合自选举以来上涨45%，特朗普“基础”罗素2000指数下跌7% [4] 市场观点 - 债券看空者认为特朗普需刺激GDP降低赤字；股票看多者认为类似80年代放松管制和90年代科技繁荣；美元看空者质疑美国关税政策；新泽西州父亲担忧AI影响子女就业 [1][2] 资金流向 - 本周资金流向现金948亿美元、债券158亿美元、股票54亿美元、黄金19亿美元，加密货币流出2亿美元 [13] - 2025年至今美银私人客户资产配置中股票占比63%达6个月高位，债券占比19%为4个月低位，现金占比11%为6个月低位，近4周在ETF中买入公用事业、必需品和日本股票，卖出股息、能源和市政债券 [15] 市场指标 - 美银牛熊指标从4.2升至4.4，因高收益和新兴市场债券流入、全球股票指数上涨、对冲基金在2年期美国国债和日元期货多头减少 [10][16] - 美银全球流动交易规则显示，过去4周股票/高收益债券流入占AUM的0.9%，接近卖出信号 [17] - 美银全球广度规则显示，目前84%的MSCI ACWI国家股票指数高于50/200日移动平均线，市场处于超买区域 [18] 政策影响 - 特朗普政策从关税转向减税对美国宏观积极，对其他地区更有利，5月15家全球央行降息，特朗普地缘政治成功压低油价，美国赤字仍大但欧洲/亚洲有新财政扩张 [24] - 夏季有系列政策时间节点，如6月15日G7峰会、6月19日瑞士央行会议、7月4日特朗普可能签署法案等 [25][26] 资产类别资金流向 - 股票流入54亿美元（ETF流入122亿美元，共同基金流出68亿美元），债券近6周流入158亿美元，贵金属近2周流入19亿美元 [61] - 固定收益方面，投资级债券近6周流入113亿美元，高收益债券近6周流入24亿美元，新兴市场债务近7周流入25亿美元，市政债券6周来首次流出4亿美元，国债3周来首次流出6亿美元，通胀保值债券近5周流入1亿美元，银行贷款近6周流入6亿美元 [62] - 股票方面，美国近3周流出75亿美元，日本3周来首次流入43亿美元，欧洲近8周流入26亿美元，新兴市场近2周流入23亿美元；按风格美国成长股流出15亿美元、价值股流出16亿美元、小盘股流出30亿美元、大盘股流出36亿美元；按行业消费者流入5亿美元、通信服务流入3亿美元、材料流入3亿美元，能源流出5200万美元、房地产流出5600万美元、公用事业流出2亿美元、科技流出4亿美元、金融流出5亿美元、医疗保健流出13亿美元 [62][63] 美银规则与工具 - 美银牛熊指标为4.4，信号中性，持续1 - 3个月 [80][81] - 美银全球FMS现金指标为4.5%，信号中性，持续4周 [80] - 美银全球广度规则为84.4%，信号中性，持续3个月 [80] - 美银全球流动交易规则为0.9%，信号中性，持续8周 [80] - 美银新兴市场流动交易规则为 -0.2%，信号中性，持续8周 [80] - 美银全球EPS增长模型显示为5%，EPS增长上升，持续6 - 12个月 [80] 2025年资产赢家与输家 - 年初至今黄金以27.7%涨幅领先，希腊股票涨幅50.1%，ACWI银行板块涨幅15.5%，欧洲高收益债券涨幅13.2%，瑞典克朗兑美元涨幅15.5%；土耳其股票下跌10.2%，美国美元下跌8.9%，石油下跌12.4% [89] - 偏离200日移动平均线方面，黄金偏离18.1%，希腊股票偏离33.4%，ACWI银行偏离11.6%，非美国投资级政府债券偏离4.6%，瑞典克朗偏离8.9%；阿根廷比索偏离 -11.8%，土耳其里拉偏离 -8.2%，石油偏离 -8.5% [90]