报告行业投资评级 - 行业最新的板块排序为：钢铁>铝>锂>铜>黄金>电池>动力煤>水泥 [1] 报告的核心观点 - 全国“以旧换新”补贴在部分省份提前暂停，但对新能源汽车需求的影响相对有限，因车企推出新一轮价格折扣且补贴的边际影响因同比基数提高而减弱，当前关键监测因素为供应端 [1] - 预计未来3个月锂化合物供应将进一步削减，因当前价格已触及多数锂企业的成本曲线，需减产以平衡市场，但鉴于今年供应过剩严重，未来12个月仍有压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 锂市场情况 - 上周锂平均销售价格持续下降，6月5日碳酸锂和氢氧化锂的平均销售价格分别为60,200元/吨和62,300元/吨，而5月29日分别为60,900元/吨和63,600元/吨 [2] - 中国碳酸锂上周产量环比增长5%，达到17,471吨，其中卤水、锂云母、锂辉石和回收的产量环比分别持平、增长6%、增长10%和下降7%，因部分锂冶炼厂继续增产以维持现金流 [2] - 碳酸锂总库存本周达到132,432吨，环比增长1%，其中下游企业、冶炼厂和其他企业的库存环比分别下降1%、增长2%和增长2%，至41,076吨、57,116吨和34,240吨 [2] 公司估值情况 - 中国铝业H股目标价为7.60港元/股，基于2025年预期市净率1.59倍，较历史平均水平1.25倍高出0.5倍标准差，以反映2025 - 2027年预期净资产收益率高于历史平均水平，受益于铝利润率提高和煤炭及其他原材料价格下降 [18] - 中国铝业A股目标价为9.62元/股，基于2025年预期市净率2.22倍，较历史平均水平1.86倍高出0.5倍标准差，原因与H股类似 [20] - 天齐锂业A股采用市净率法重新估值，新目标价为26.26元/股，基于2025年预期市净率1.0倍，较2021年以来的历史平均水平低约1.2倍标准差 [22] - 天齐锂业H股估值为23.0港元，基于2025年预期市净率0.70倍，较天齐锂业A股目标市净率有30%的折扣，符合双重上市H/A股历史平均折扣 [24]