报告行业投资评级 - 重申对亚德客、汇川技术的评级为跑赢大盘，对埃斯顿的评级为与大盘表现一致 [10] 报告的核心观点 - 5月中国自动化行业周期性复苏持续，但受关税和五一假期影响，复苏速度较4月略有放缓，预计关税影响到2025年第三季度将逐渐消散；各终端行业中，电池和汽车行业持续复苏，消费电子行业虽受关税影响有一定阻力但也呈现复苏态势，太阳能行业依旧疲软 [1] 各公司情况总结 亚德客（AirTAC） - 5月新台币营收同比下降0.5%，主要受汇率和五一假期影响；订单持续超过出货值，人民币营收同比增长7%，关税影响有限；终端行业中，电池和汽车行业出货量保持稳定，对全年前景乐观 [1] 汇川技术（Inovance） - 5月通用自动化业务订单同比个位数增长，略低于4月，受关税部分影响；电池和电动汽车业务保持稳健增长，电梯业务略有下降，太阳能行业依旧疲软；智能手机行业需求较4月有适度改善 [1] 信捷电气（Xinje） - 5月订单同比增长超10%，环比基本持平；包装、印刷、食品饮料和物流行业需求旺盛，电池行业需求持续复苏，消费电子行业需求因关税影响减轻而适度改善 [1] 亿合达（Yiheda） - 5月出货量和新订单同比分别实现高两位数和高个位数增长，受关税和五一假期影响略低于4月；电池业务持续强劲，太阳能业务依旧疲软，除3C和智能手机领域外关税影响有限 [1] 估值方法 亚德客国际集团 - 主要采用EV/EBITDA倍数法估值，以15.0倍的EV/EBITDA倍数对应2026年EBITDA预估139.96亿新台币，设定目标价为1060新台币；同时用DCF作为公司长期内在价值参考 [16] 埃斯顿自动化股份有限公司 - 主要采用EV/EBITDA倍数法估值，以33.0倍的EV/EBITDA倍数对应2026年EBITDA预估5.33亿人民币，设定目标价为18元人民币；同时用DCF作为公司长期内在价值参考 [17] 深圳汇川技术股份有限公司 - 主要采用EV/EBITDA倍数法估值，以30.0倍的EV/EBITDA倍数对应2026年EBITDA预估77.38亿人民币，设定目标价为87元人民币；同时用DCF作为公司长期内在价值参考 [18]