报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计OPEC+在8月和9月加速增产，表明其希望重新获得市场份额 [10] - 夏季季节性强劲需求将吸收OPEC+的增产，但第四季度供应过剩风险隐现 [10] - 夏季过后基本面走弱，增加了2025年第四季度布伦特原油每桶65美元预测价格的下行风险 [10] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+供应决策 - 5月31日会议上，OPEC+确认7月增产41.1万桶/日，与5月和6月相同，符合预期 [2] - 预计OPEC+在8月和9月分别增产41.1万桶/日和27.4万桶/日，将原本五个月的增产压缩至两个月 [3] - 沙特可能推动8月甚至9月加速增产，以利用夏季需求高峰 [3] OPEC+增产动机 - 打击部分成员国的过度生产行为，尤其是哈萨克斯坦，其5月产量环比下降4%，但仍比配额高出36万桶/日 [4] - 从非OPEC产油国，特别是美国页岩油手中重新夺回市场份额，尽管美国页岩油宣布削减资本支出，但对2025年美国石油产量的下调幅度仅为1% [5] 市场供需平衡 - 最新供需模型显示，2026年供应过剩分别为30万桶/日和90万桶/日，高于此前预期，主要因OPEC+产量增加 [6] - 预计2025年第二季度和第三季度市场供需平衡，夏季石油需求上升，与OPEC+增产相匹配，但第四季度供应过剩将超过此前预测 [6] OPEC+实际产量 - 实际OPEC+产量增长低于配额，部分成员国（如伊拉克和阿联酋）存在过度生产情况，沙特产量滞后，哈萨克斯坦产量略有下降 [13] - 预计OPEC+“自愿减产8国”从2025年3月至2026年年中增加约180万桶/日的供应，低于同期250万桶/日的总配额增加量 [14] 沙特阿拉伯情况 - 沙特7月对亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调0.2美元/桶，幅度小于预期，表明其维护市场份额的决心，但并非“价格战”或“市场份额战” [41] - 沙特原油用于发电的燃烧量通常在8月达到峰值 [38] 其他OPEC+国家情况 - 哈萨克斯坦5月产量下降4%，至173万桶/日，但仍远高于配额，预计未来产量维持在175万桶/日左右 [45][48] - 委内瑞拉5月出口反弹，但预计到2025年底产量将从近100万桶/日降至60 - 70万桶/日，不过存在产量高于预期的上行风险 [51] - 伊朗出口今年保持稳定，但4月运往中国的原油进口量大幅下降，浮式储存的原油量同比增加两倍，若中国卸货继续放缓，伊朗出口和产量可能最终下降，预计原油产量维持在330万桶/日左右 [52][54] 炼油利润率 - 2025年第二季度全球炼油利润率强于预期且高于历史水平，主要因过去几个月需求保持稳定，以及欧美炼油厂关闭支撑了利润率，但关税的延迟影响可能在下半年显现 [56][63] 全球供需平衡数据 - 2019 - 2026年全球石油需求和供应数据，包括各地区需求、各类原油供应、需求增长、供应增长、库存变化等详细数据 [64] - 2019 - 2026年HSBC按国家划分的供应细分数据，涵盖非OPEC和OPEC国家的具体产量 [66]