行业投资评级 - 报告未明确给出具体行业投资评级 [1][5] 核心观点 - 中国广义信贷同比增长保持强劲 5月社会融资规模达到2 287万亿元人民币 略低于市场共识的2 330万亿元人民币 未偿信贷同比增长率稳定在9% [2][5][7] - 信贷结构呈现不平衡特征 财政前置发行政府债券是主要驱动力 特别长期国债和地方政府专项债券支持基础设施资本支出 但私营部门信贷需求持续疲软 家庭短期贷款持续净下降 企业长期贷款增长放缓 [2][4][7] - 企业贷款同比增长率8.9% 显著高于家庭贷款3%的增长率 反映供需持续失衡 [4][7] 信贷增长趋势 - 预计6-7月广义信贷同比增长率将维持在9%左右 但8月后可能放缓 因去年8月起政府债券发行加速形成高基数效应 [3][7] - 第三季度实际GDP增长可能低于4.5% 受出口和消费回撤影响 可能触发9月或10月的新财政刺激 规模预计在0.5-1万亿元人民币 但不足以完全抵消基数效应 [3][7] 信贷结构分析 - 过去两年企业贷款同比增长呈下降趋势 受地方政府去杠杆和产能过剩行业限制影响 [4] - 公共资金前置支持基础设施投资 但私人信贷需求疲弱 短期家庭贷款净下降 长期企业贷款增长减速 [2][7]