报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金价格自4月下旬触及3500美元的历史高位后一直在盘整，市场参与者对美国关税、经济数据以及美联储政策的波动做出反应，北半球夏季交易条件可能导致价格波动，但市场情绪对近期进一步盘整并不担忧，黄金整体看涨前景不变 [2][6][7] - 市场流动性不足可能放大黄金价格上涨，官方部门持续买入、黄金ETF资金流入以及实物投资需求使市场上的黄金减少 [3][9] - 铂金涨势延续，钯金也随之上涨，市场参与者猜测投资者是否从黄金转向白银和铂金等工业贵金属，期货和期权未平仓合约数据也显示出这种趋势，但即便发生这种轮动，也不意味着黄金市场情绪转差 [4][32][33] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场现状 - 黄金价格自4月下旬触及3500美元历史高位后盘整，市场参与者对美国关税、经济数据和美联储政策波动做出反应，夏季交易条件易导致价格波动 [2][6] - 市场情绪对近期黄金进一步盘整不担忧，当前盘整被视为健康调整，不改变黄金整体看涨前景，因美国关税、财政政策和美联储反应的不确定性增加了黄金作为投资组合多元化选择的吸引力 [2][7] 黄金价格上涨因素 - 市场流动性不足可能放大黄金价格上涨，当前环境下少量交易量就可能推动价格变动，黄金既是宏观资产也是实物商品，今年市场混乱凸显了这一点 [3][9] - 主要供应相对缺乏弹性，废料供应有限，投资者看好黄金，持有库存者愿意持有或等待更高价格，且无经济困境促使大量抛售黄金，官方部门持续买入和黄金ETF资金流入使市场上的黄金减少 [9] - 实物需求有韧性，多数地区投资兴趣推动黄金实物投资在第一季度增长3%，抵消了珠宝消费超20%的下降，使整体消费者需求仅下降12%，亚太地区占实物消费需求的三分之二以上，中国一季度占总实物消费者需求的38% [10] 投资者是否从黄金转向白色贵金属 - 铂金涨势延续，突破1220美元区域，接近1300美元心理关口和1340美元技术区域，当日涨幅约4%，钯金涨幅近2%，而黄金和白银涨幅不到1% [4][37] - 铂金市场压力增大，借贷成本大幅上升可能促使市场参与者直接购买金属，推动价格上涨 [4][37] - 黄金与白银、铂金的比率有利于白色金属，期货未平仓合约显示黄金减少、白银和铂金增加，看涨期权未平仓合约显示黄金和白银减少、铂金增加，市场猜测投资者是否从黄金转向工业贵金属，但即便发生轮动也不意味着黄金市场情绪转差，因黄金价格停滞，投资者等待新催化剂，且市场流动性差异使少量黄金轮动可被市场吸收 [4][32][33] 中国黄金市场情况 - 4月中国黄金进口强劲，尽管价格上涨，但投资兴趣可能追逐涨势，且前期流入疲软意味着国内库存需要补充 [11] - 国内交易成交量和溢价自年初高点回落，因黄金价格盘整，且当前是实物需求淡季，预计第三季度季节性需求才会回升 [11]